同业公司的并购整合因其可能带来的绩效改进而普遍被给予了正面的预期：对美国5家主要军工企业历史PE波动的研究表明，在20世纪90年代的并购高峰期中，各公司股价至少获得了超出道琼斯30指数13.5%的正向波动；而在高峰期后PE的波动则趋于一致并具有统计显著性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我们通过统计检验也表明，5家军工企业两两之间在PE波动上均存在显著差异，因此可以认为1990~2000年的军工公司PE波动更多由各自具体的并购活动决定，而非基于对行业趋势的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我们坚信国内军工行业的资产整合与公众化将是行业发展的必由之路，虽然这一进程或因政策性原因等出现延迟。基于对国防科工委《指导意见》与各军工集团“十一五”规划的分析，我们认为自07年起非总装及系统集成业务的公众化进程可望加速；相应地，在估值上应通过适度的溢价加以反映。
　　另外两个因素同样将对军工企业估值水平提升产生正面作用：（1）国防装备采购可望进入持续景气阶段将带来一个更长的业务显性预测期；
　　（2）控股股东以其经营性资产作价参与公司增发将增厚现有股东权益。
　　以06年12月沪深300指数前50只权重股平均PE约32.28倍为基础并加入上述三个因素，我们估计按07年EPS的平均PE约在43.6倍，大致较经典假设下的估值水平有约40%的提升。
　　我们维持对军工行业的“增持”评级。但正如前期行业报告中的观点，总装总成企业与零部件企业之间因业务模式的固有差异，未来或面临迥异的并购整合前景，因此不加分辨地简单给予较高的估值溢价可能带来显著的风险。