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环保行业研究报告:东吴证券-环保行业周报:宏观视角理解行业本质,重视运营现金流推动资本金增厚!-180611

行业名称: 环保行业 股票代码: 分享时间:2018-06-13 10:46:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁理
研报出处: 东吴证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 增持
研报大小: 982 KB 分享者: szJ****Wu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        建议关注:东江环保、国祯环保、龙马环卫、伟明环保、中金环境、蓝焰控股、龙净环保、聚光科技
        环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业发展和公司业绩释放的痛点在于订单落地到业绩转化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而市场担忧的融资问题,其实分为两点。1、资本金问题,2、贷款问题。其中,资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力,而贷款能力看项目质量为主。央行扩大MLF  担保品范围,本质上是对绿色贷款,绿色债的一种预期稳定。
        我们从2017  年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来,多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地),并关注行业格局变化,一场供给侧改革!
        估值集体回落,有没有可以关注的方向?关注业绩确定性,可拆分为三要素1、项目质量,挂钩获取贷款能力。2、资本金产生能力。3、运营能力,挂钩长期份额竞争力。
        目前哪些可以关注?从模式上可以把环保公司分为三种。1、投资驱动工程利润。2、投资驱动运营利润。3、提供设备工程服务。其中:
        1)模式2  公司若已经积淀了较为充实的运营资产,最符合三要素标准。怎么理解?1)项目质量,运营项目收益率和付费模式通顺,水务to  c,垃圾部分to  c,危废to  b,环卫是降低存量财政支出。2)资本金产生能力,随着运营期增加运营现金流不断增加。3)运营体系成熟,未来按效付费,竞争力提升。
        2)本质上,资本金的充实度意味着不依赖外部融资的内生成长能力。模式3  的公司,现金流优质意味着对上下游议价能力的优势。
        本周行业要闻:1)生态环境部:将动用1.8  万人次开展蓝天保卫战强化督查;2)北京市环保局发布的新一轮细颗粒物(PM2.5)来源解析结果,燃煤源退出“主力”生活面源“突起”;3)打好污染防治攻坚战  建设绿色美丽长三角长三角区域污染防治协作机制会议召开;4)环保督察启动“回头看”  重点关注整改虚、假、空。
        风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。
        

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