事件：3月初我们详细调研了广东榕泰，于3月12日推出《高成长的大幕才刚刚开启——广东榕泰调研简报》，3月22日再次撰写《广东榕泰初长成，价值空间待君识——广东榕泰深度调研报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两次报告中我们均给予公司“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　两次报告推出以来，市场对榕泰的发展有了相当程度的认知。近日，我们组织机构投资者对广东榕泰进行了联合调研。
　　通过与公司管理层沟通和机构进行交流，我们发现，广东榕泰定向增发项目年产6万吨氨基复合材料达产日期提前；环保型IC封装用环氧塑封料项目今年底将建成；公司未来发展方向之一是改善ML复合材料性能，使得下游能够进行注塑生产；公司未来发展方向之二是发展热塑性弹性体，增加新的利润增长点；未来甲醇价格的下跌将进一步降低公司的生
　　产成本；公司有进行股权激励的动力。我们认为，公司2007年和2008年业绩有可能超出我们的预期。基于谨慎的考虑，我们暂不调整盈利预测，并维持23.73元的公司估值。3月28日广东榕泰股价为16.21元，距离合理目标价格仍有46%的上涨空间，因此，我们维持对该股票的“买入”评级。
　　定向增发项目年产6万吨氨基复合材料达产日期提前。最新了解的情况是6万吨产能中的五分之一——1.2万吨已经建成，4月底之前能够达产；另外还有1.2万吨的生产线4月底建成进入试运行，5月底之前达产；其余3.6万吨生产线有望9月之前全部试运行，10月份达产。
　　环保型IC封装用环氧塑封料项目今年底将建成，明年开始将开始贡献利润。2006年底，公司董事会通过议案，决定投资10885万元建设高性能绿色环保型IC封装用环氧塑封料项目。IC封装用环氧塑封料目前市场容量估计为6000吨/年，公司计划年底建成450－500吨/年的项目。
　　公司未来发展方向之一是改善ML复合材料性能，使下游能够进行注塑生产。目前ML材料属于热固型塑料，不是热塑型塑料，下游厂家生产仿瓷餐具时需要使用压模机生产，而这些机器主要来自日本和中国台湾省，成本较高。未来ML材料进行改良后，将可以通过普通的国产注塑机生产餐具等，这样，下游对ML材料的需求将有数倍的增加。如果此项技术研制成功，公司也有望在2008年底之前继续扩大ML材料的产能，最终将达到30万吨/年的规模。届时，榕泰在密胺塑料市场的份额将再次增加，作为行业龙头的地位将得到进一步确立。公司未来发展方向之二是发展热塑性弹性体，增加新的利润增长点。热塑性弹性体，又称为热塑性橡胶，具有橡胶的高弹性，高强度，具有柔软的触感与可调整的物性与硬度。它能直接注塑或挤出成型，具有成型快速、加工成本低、比重小、省材料、环保无污染、边料溢料均可回收等特点。它既有热性塑料的易加工性能，又具有热固性橡胶的性能。有人称其为“第四代橡胶”。热塑性弹性体应用广泛（如用于各种工具的手把等方面），市场空间很大。目前，广东榕泰已经在中科院实验室研制成功部分热塑性弹性体，并通过了相关机构的鉴定，正处于试用阶段。这是公司未来的一个新利润增长点。
　　未来甲醇价格的下跌将进一步降低公司的生产成本。1吨ML材料需要使用0.9吨36.5%的甲醛溶液，约折合400千克甲醇。而公司所使用的甲醇全部都是外购的，因此，甲醇价格的波动将直接影响到ML材料的生产成本。目前，甲醇的价格已经由3000元/吨下降到2500元/吨，未来2年内还有可能下降到1000元/吨以下。这主要是因为中东地区目前有一个800万吨/年的甲醇项目即将投产；同时，中海油公司将在海南现有60万吨/年的甲醇项目基础上新建一个120万吨/年的同类项目；况且，随着更多煤化工项目的上马，甲醇的产量还有增加趋势。甲醇供给的迅速扩大必将影响到未来甲醇价格的走势。
　　人民币升值对公司影响不大。近来有投资者担心人民币升值将影响到ML材料下游仿瓷餐具厂家的出口，进而降低对ML材料的需求。调研发现，实际上下游厂家和外方基本上3－6个月签订一次合同。每次可以视人民币升值幅度适当提高出口价格，对此，外方也给予充分理解。所以，从较长时期看，下游能够转移人民币升值带来的成本上升，从而不会减少对上游ML材料的序曲。再者，人民币升值后，对广东榕泰并非都是坏事，这主要是由于榕泰生产中需要进口一定量的甲醇和针叶浆。所以，人民币升值可以降低ML材料的生产成本，而榕泰近年来一直将ML材料的毛利率控制在20－30%之间。这样，下游仿瓷餐具生产企业的生产成本就可以相应降低，人民币升值对他们的压力将有所降低。
　　苯酐/DOP项目是公司熨平化工行业周期性的一个手段之一。调研中有机构投资者认为，苯酐/DOP项目毛利率一般，应将全部投资放在ML材料方面。实际上，虽然苯酐/DOP毛利率不算太高，但由于潮汕地区是我国重要的PVC塑料制品和涂料等产品的集中地，对苯酐和DOP的需求一直十分旺盛，通过投资这一项目，公司能够获得较为稳定的收益，从而降
　　低业绩的波动性。
　　公司有进行股权激励的动力。为进一步改善治理结构、适应业务迅速发展的要求，公司有推出股权激励方案的动力。
　　盈利预测与投资建议。综合此次调研情况，我们认为，公司2007年和2008年业绩有可能超出我们的预期。基于谨慎的考虑，我们暂不调整盈利预测，维持2006－2008年EPS0.39元、0.54元和0.84元的预测，并维持23.73元的公司估值。3月28日广东榕泰股价为16.21元，距离合理目标价格仍有46%的上涨空间，我们维持对该股票的“买入”评级。