A股投资者对IPO的担忧更多是心理与制度层面的
周末市场广泛讨论CDR试点及战略配售基金,一种比较有共识的担忧是对巨量IPO的恐惧,其逻辑是基于巨量IPO吸纳大量资金,会打破市场原有的供求平衡关系,引发市场下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在当前市场比较脆弱的情况下,这种担忧不无道理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为A股投资者对IPO融资特别担忧,更多是心理与制度层面。历史上监管层为了维护市场稳定,多次暂停IPO,并对IPO制度进行改革。2001年以来,A股市场IPO经历过3次较长期暂停,3次暂停分别发生在2005年、2008年和2012年,这对应的是股市的低迷阶段,随后的重启也都是在股市走出牛市行情后。由于监管层调整IPO往往代表着其对市场的态度,这导致投资者也会通过观察IPO的变化来研判监管态度和市场环境。近期政府大力推进CDR试点,似乎意味着监管层对市场的承受力并不担忧。
市场良好的融资功能为CDR试点提供了信心
监管层对市场的态度可能受到了2015年股灾以来市场良好的融资功能的影响。这个时期,市场总体呈现平稳运行的态势,但IPO融资总额已经达到4500亿,与2006、2009年牛市中的融资体量接近。
经历了股灾之后,不仅没有暂停新股发行,还为企业提供了大量的融资。我们认为这和本轮新股发行制度的设计有重要关系,核心要点是限价发行、底仓打新。限价发行导致新股供不应求,场外资金积极参与打新,不缺资金;底仓打新则为二级市场提供了稳定的投资者。这两个制度为近几年股市良好融资功能提供了基础。
CDR试点可借鉴A股的IPO制度,关键在发行定价
监管层推出CDR试点期望为新经济发展提供资本支持,但也不希望影响市场的稳定。为了要保证CDR试点取得预期的效果,我们认为可以借鉴A股的IPO制度,实行"限价发行、底仓打新"的机制。"底仓打新"这一点不难实现,关键是"限价发行"能否有效实行。"限价发行"的核心思想是给予参与打新的投资者足够的预期收益空间,这样就不怕没有资金来申购。否则可能就会给市场的资金面造成压力。
风险提示:CDR发行定价过高,金融监管偏紧。