投资摘要：
        行业表现回顾：上周CS  商贸零售指数下跌3.06%，上证综指下跌0.26%，深证成指上涨0.36%，跑输上证综指2.80pct，跑输深证成指3.42pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，CS  百货、CS  超市、CS  连锁涨跌幅分别为-2.57pct、-6.16pct  以及-3.72pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本周核心观点：
        新规发布，CDR  的大幕即将拉开。6  月6  日晚间，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》等9  份规章和规范性文件，并于发布之日起正式实施。CDR  时代正式来临，阿里、腾讯、京东等均有望成为首批通过CDR  的形式回归A  股的中概股。按照最新收盘价，阿里和京东的总市值达36843  亿人民币。假设CDR  的发行比例为3%-5%，则阿里京东回归所带来的融资规模将在1154  亿-1842  亿元人民币之间。
        中概股回归，有望提振零售龙头的估值水平。首批CDR  发行属于初次试点，包括BAJ  在内的标的质量较高、配套制度完整、且发行规模有限，按照3  年的发行速度测算，第一年发行规模仅为385  亿-614  亿人民币。因此在上市之初，CDR  可能因稀缺出现估值抬升，进而有望提升国内零售龙头的估值水平。目前，阿里的PE(TTM)为51  倍、腾讯的PE(TTM)为39  倍。对比国内的零售股，百货龙头王府井和天虹的PE  分别为16倍和24  倍，永辉超市PE  为45  倍，苏宁易购为33  倍。在国内外估值方法的差距下，绝对估值法给予公司较长的业绩兑现期和较高的估值水平。CDR  上市叠加外资加配，均有助于推动国内零售龙头的估值水平向国外体系靠近，更进一步优化国内的估值定价体系。
        零售消费板块具备良好的防御属性。去杠杆落地后，信用风险成为扰动市场的主要因素之一。本周市场依旧保持小幅震荡，现金充裕且估值较低的食品饮料、家电白马重新走高，市场风格仍偏向防御性板块。其中，现金流充沛、杠杆水平低的百货板块具备较高的安全边际，龙头公司如王府井、天虹股份更是具备稳健的经营结构，持续推荐关注。
        风险提示：CDR  推进低于预期，大盘下行风险。