研究结论
        事件：统计局最新公布5  月居民消费价格（CPI）同比上涨1.8%，其中食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.1%，环比上涨0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的分析如下：
        .  食品项继续拖累CPI，但猪价的拖累有所缓解，5  月食品烟酒同比增速0.7%，环比增速-0.8%：（1）畜肉类同比增速连续第16  个月为负，5  月录得-9.3%，前值-8.8%，猪肉价格仍未止跌，但环比跌幅有所缓解：同比增速-16.7%（前值-16.1%），环比增速-3.6%（前值-6.6%）。从高频数据来看，猪肉批发价5  月中旬已触底回升，可能会存在季节性反弹；（2）鲜果价格增速转负，5月同比增速-2.7%，前值4.2%；（3）鲜菜、羊肉、蛋类价格坚挺，同比增速分别为10%、13.5%、20.8%。高频数据显示，蛋类价格自4  月起出现抬升，目前保持稳定。
        .  除了食品项，部分服务价格下降也造成了5  月CPI  的同比低增速，预计未来CPI  通胀压力不大。5  月不包括食品和能源的核心CPI  同样降至2%以下（5月同比1.9%，前值2%），原因在于教育文化和娱乐、医疗保健两项同比微降1  个百分点。考虑到核心非食品项同比增速已经自高点回落，且猪价的季节性反弹对于CPI  的影响有限，预计未来CPI  通胀压力不大。
        .  PPI  由上游拉动，能源价格助力回升。分大类来看，生产资料中，采掘、原材料的同比增速（8.1%、7.4%）明显超过1-5  月均值（6.5%、6.3%），生活资料中，耐用消费品同比增速进一步下降，5  月录得-0.7%，1-5  月均值为-0.4%。在各个行业中，受能源价格上涨、环保趋严、钢材市场需求较旺影响，石油和天然气开采（24.2%）、石油煤炭及其他燃料加工（14.8%）、黑色金属冶炼和压延（14.3%）、造纸和纸制品业（11.8%）、非金属矿物制品业（10.6%）同比有两位数增长；而电力热力生产和供应（-0.7%）、计算机通信和其他电子设备制造业（-2.8%）5  月同比增速为负。环比来看，本月PPI  环比增速由负转正，其中生产资料价格环比上涨0.5%（前值-0.2%），生活资料价格环比持平。
        .  工业生产者购进价格整体平稳，5  月同比增速与1-5  月均值相仿。相对变动较大的是化工原料与木材纸浆。化工原料价格5  月同比上涨5.3%，1-5  月均值4.6%，木材纸浆进价同比上涨7.8%，1-5  月均值6.9%。
        .  短期需要持续关注周期景气、环保易紧难松带来的价格上涨：（1）石油化工行业仍处景气区间，开采与加工行业出厂价格均呈两位数增长；（2）钢铁、煤炭等周期品价格仍在上涨，5  月制造业PMI  数据超预期，预计生产端韧性仍在，同时第一批中央环保督查“回头看”已进驻10  省区，对周期品价格存在支撑；（3）关注出厂价格与购进价格价差拉大的行业如造纸。
        风险提示
        .  宏观经济下行，对需求端形成抑制；
        .  政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。