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军工行业研究报告:川财证券-2018年6月4日至6月8日周报(第10期):成长板块景气跟踪之军工篇-180610

行业名称: 军工行业 股票代码: 分享时间:2018-06-11 09:48:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓利军
研报出处: 川财证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,276 KB 分享者: sp****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点  
        政策助推,资本化空间大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国防预算稳步回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008年以来平均每年以10%以上的速度高速增长,2014年以后增速逐渐下降,并稳定在7%左右,根据公布的最新数据,2018年我国国防预算将增长8.1%,达到11069.51亿元。2016年我国当前军费支出约1437亿美元,占GDP的1.3%,远低于美国、俄罗斯、沙特、印度等国军费占比。  
        军贸处于高景气区间。全球军事贸易市场总额呈现缓慢增长态势,从2014年以后全球军贸总额同比增长率由负转正,且近期保持持续快速增长,2016年同比增长超6%。2016年我国军贸出口额达21亿美元,同比增长6.83%,占全球军贸总额的6.83%,美国占全球军贸总额的31.84%。  
        军工集团整体资产证券化空间大。当前各大军工集团整体资产证券化率不高,大幅低于国外成熟军工企业。国外军工企业资产证券化率为70%到80%,而目前我国十一大军工集团(中核工业未合并中核建集团数据)按总资产测算后的资产证券化率平均仅为41.49%,按营业收入测算后的资产证券化率平均仅为34.73%,仍有较大提升空间。  
        尖端武器装备的需求迫切。航空装备:差距较大,需求迫切,受军改影响相对较小。我军在武装直升机、特种飞机、加油机等比例明显偏低。航天装备:规划明确,规划2018年底前北斗将实现一带一路沿线国家和地区的覆盖,2020年底将实现全球覆盖。地面兵装:更新换代需求大。我国坦克数量6457辆远低于俄罗斯20216辆,略高于美国5884辆,其中老旧一二代型号的59式、69式以及88式占比超过50%,更新换代的需求较大。船舶制造:加快研发。航空母舰、驱逐舰数量远低于美国,我国正加紧对国产航母、大型驱逐舰的研发、生产力度。  
        板块业绩增速回落。根据上市公司已披露的2017年年报和2018年一季报,2017年军工板块净利润104.53亿元,同比增长8.62%,比2016年的106.81%同比增速有明显回落。2014-2017年板块并购重组带来的并表净利润分别为2.45、8.35、10.17和13.21亿元,并表带来的外延净利润影响整体较小。我们可以看出,剔除并表因素后,板块净利润整体变化趋势未发生改变。  
        基金持仓小幅上升。根据我国已公布的2018年一季度主动管理型基金重仓股持仓占比,军工板块基金重仓持股占比1.05%,环比小幅上升,整体仍相对低配。  
        风险提示:技术发展不及预期;国内外宏观环境发生重大变动。  

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