◆5月销售增速如期改善，低基数效应开始显现
　　公司5月销售如期改善，单月销售面积279.5万方，同比增长15.6%；销售金额428.8亿元，同比增长19.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】带动全年累计销售面积、销售金额分别同比增长4.3%、4.8%，增速较1-4月分别提高2.1pc、2.7pc。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计随着热点二线城市抢人落户激增，叠加2017年二三季度的低基数效应，公司后续销售将继续保持稳步增长的态势。
　　◆5月投资力度回升，但整体仍相对审慎
　　5月公司新增建面322.4万方，同比增长74.9%；涉及总地价212.2亿元，同比增长66.3%，单月土地投资金额/销售金额比例回升至49.5%。全年累计拿地金额约844.2亿元，同比增长25.2%，占同期销售金额比例约35.3%（2017年全年约54%），整体仍然相对审慎。受普洛斯交易完成以及支付2017年下半年土地款影响，一季度末公司净负债率较期初上升41.5个百分点至50.3%，仍处于行业内较低水平。
　　◆2018年一季度地产结算量价齐升，后续业绩增长确定性高
　　2018年一季度公司房地产结算面积和结算金额分别同比增长15.4%、73.5%，带动营收、归母净利润分别同比增长65.8%、28.7%至308.3亿元、8.9亿元。期内毛利率保持高位稳定，归母净利润率较2017年全年下降8.6pc，主要系合联营项目结算较少且个别计提减值、融资规模上升导致财务费用大增、以及少数股东损益占比提升所致。期末并表口径的已售未结项目面积3564万方，合同金额4945亿元，为后续结算提供支持。已售未结项目均价较2017年结算均价高出18%，隐含未来毛利率存提升空间。
　　◆12月目标价40.75元，维持“买入”评级
　　在继续巩固住宅市场龙头优势的同时，多元产业布局逐渐成型，未来有望进一步提振估值。公司可结算资源充裕优质，销售增速趋势向好，未来业绩稳健增长仍有支撑。维持2018/2019年EPS预测不变，新增2020年盈利预测，2018-2020年EPS分别为3.26/3.93/4.55元。近期股价回调明显，现价对应2018年预测PE约8.4倍，安全边际较高。综合考虑给予12个月目标价40.75元，相对2018年PE估值12.5倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　一二线城市调控进一步深化；地价上涨导致利润率下降。