◆销售增长靓眼，布局下沉三四线，调控影响较小
　　公司5月销售表现靓眼，实现签约面积135.6万方，同比增长95.9%；实现签约金额166.4亿元，同比增长86.4%，环比增长31.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年累计签约金额672.1亿元，同比增长63.2%，完成全年1800亿元销售目标的37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2018年可售货值充裕超过3000亿元，提前布局下沉三四线城市，目前受政策调控影响相对较小，预计大概率完成2018年销售目标（对应增长约42%），跻身行业销售前十。
　　◆5月拿地节奏加快，土地成本优势明显
　　公司5月投资力度有所加强，单月新增11个项目，主要分布于长三角区域，新增建面223.5万方，总地价约92.0亿元，同比增长14.0%，单月土地投资金额/销售金额比例（约55%）较1-4月水平提高了16pc。从均价来看，由于两宗杭州高均价地块拉动，5月新增项目楼面均价上升至4118元/平方米。全年新增项目平均楼面积约3104元/平方米，占同期售价的比例约25%，土地成本优势明显，有助于后续维持毛利率水平。
　　◆2018年一季度业绩高增长，新会计准则加速确认收入，但影响较小
　　2018年一季度，公司实现营业收入51.8亿元，同比增长154.2%；实现归母净利润3.60亿元，同比增长752.6%。业绩超预期主要来自于期内房地产结转增加、销管费率降低、以及投资收益由负转正。一季度末，公司合同负债607.5亿元，约为2017年后三季度营收的1.6倍，可为今年业绩增长提供较强支撑。
　　公司从2018年开始执行新的会计准则，利于业绩释放，但影响相对较小。期初未分配利润增加2.24亿元，占2017年归母净利润的3.7%。
　　◆维持12个月目标价46.3元和“买入”评级
　　公司销售增长强劲，拿地策略灵活快速，成本管控能力优秀，规模效应持续显现，主体AAA评级利于融资成本控制，我们维持2018/2019/2020年EPS预测3.56/4.35/5.22元不变，目前股价对应2018年PE估值为8.6倍，安全边际较高，维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。
　　◆风险提示
　　资金成本大幅上升，三四线城市销售快速下滑。