今年年初，中融国际信托有限公司发布一则关于云南省国有资本运营有限公司未能按时偿还信托贷款本息公告，引发了市场关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信托资金最终于18年1月16日得到兑付。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由12月中旬至18年1月中旬，企业存量债券16圣乙债的收益率上涨近100bp。
云南的城投是否还安全？哪些主体还会违约？我们会在本文中对云南省的城投发行人进行逐一排查。
 ◆重申我们的框架：产业类资产是核心
一直以来，主流的分析框架强调对于地区财力以及发行人在当地所处地位的分析，而我们认为上述因素相对次要。我们更关心的是两个问题：该发行人有多少资产是产业类的？这部分产业类的资产的质量如何？因此，按照我们的逻辑，违约会首先发生于产业类资产占比高且质量差的类平台。我们更愿意从产业类资产的盈利能力、现金流状况、偿债能力、债务履约情况这四个角度进行综合分析。
 ◆云南省经济与财政情况：
 2017年云南省GDP增速为9.5%，位于全国前列。2017年云南全省地方一般公共预算收入1886.2亿元，比上年同口径决算数增长6.2%。其中，非税收收入652.3亿元，同比增长2.1%。省会昆明在经济增速和体量上优势明显。
昆明在一般财政收入的体量上占有绝对优势，其次是玉溪和曲靖。地级市中仅丽江17年一般财政收入出现负增长-15.1%。
 ◆云南省城投债概况：
云南省城投债余额为1960.85亿元，共计169只。债券余额前10大城投债余额占总量近80%，债券只数共143只。需要说明的是，我们这里城投债数据采用的是Wind口径的城投债。由此，我们对云南省已发布年报的共35家城投进行梳理，其中23家属基本无风险、12家为较低风险。
 1）基本无风险：城投特征明显，自身以从事基建、民生、公共事业运营为主，产业类资产占比较少，主要依赖政府支持。或是具有较多产业类资产，但是资产质量较好。
 2）较低风险：具有部分产业类资产，且产业类资产的运营情况尚可，没有形成严重的亏损。
 ◆风险提示：
城投平台债务出现技术性违约或实质性违约