新三板2017  年报追光之路：业绩回暖、估值匹配、“新星”浮出：2017年新三板整体营业收入增速回升至20.63%，归母净利润增速回升至18.61%，较2016  年同比增速明显提升（2016  年营收整体增速18.51%，归母净利润增速13.92%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新三板整体静态市盈率中位数21X，估值和盈利增速基本匹配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们自今年第一份年报披露起，开始着手于优质公司的挑选，阅读了近4000  份年报，自4  月27  日年报披露完毕开始第一时间发布了大消费、计算机、通信、医药生物、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工新材料等10  篇细分行业的“TOP30”系列报告，我们发现当前市场环境中一批优质公司正在浮现。
        ■构建利润“金字塔”，五个维度挑选真成长：新三板市场上现存公司的净利润规模呈现明显的“正金字塔”形状。2017  年净利润8000  万以上的有195  家，净利润5000  万-8000  万区间的公司有262  家，3000  万-5000万的有637  家。净利润规模达到1000  万以上的公司共有3536  家，占比32.8%；净利润5000  万以上的企业有457  家（占比4.24%）；净利润8000万以上的企业共195  家（占比1.8%）。目前已有部分公司Mini  独角兽雏形初步显现。综合五维度因素考量致力于寻找优质“成长股”。（1）行业前景：综合公司竞争优势，优选细分领域“领头羊”；（2）成长性：考虑净利润和营收持续稳健增长并且有加速趋势；（3）财务质量：考虑企业净利润“含金量”；（4）公司治理：企业内控制度健全，信息披露及时准确；（5）估值：考虑新三板当前定位及流动性因素，优选市盈率在15-18X  范围内企业，部分增长非常快的行业市盈率要求或可放宽但会参考一级市场估值。
        ■新经济景气向上，各行业TOP30  全扫描：净利润规模达到1000  万以上的公司共有3536  家，占比32.8%，初具规模的企业比较多地集中在非银金融、化学制药、汽车、环保、建筑、金属制品、通信设备、营销服务等细分行业。根据2016-2017  年报数据，按照东财行业分类，有色金属、建筑、医药生物、文化传媒、休闲生活及专业服务等行业景气向上。我们在大消费、医药、信息技术、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工及新材料共9  个领域发布了各行业的TOP  30  相关报告，对2017  年的行业梳理如下，详细榜单详见正文：
        （1）大消费：2017  年报消费公司整体优异，消费升级迹象明显：可选消费表现优于必选消费、新兴消费增速快于传统消费；
        （2）信息技术：2017  年报中应用软件+信息安全好公司优势凸显，自主可控+自主创新推进网络强国建设，政策加码行业有望迎来黄金发展期，新三板公司在这方面有优势；
        （3）医药：中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点，创新药企不断取得进展，创新医疗器械业绩向好，三板市场坐拥CDMO  国内龙头企业，亦有核素药龙头，医药企业年报亮眼，价值与成长并存；
        （4）环保：环保行业整体表现较好，业绩排序固废＞水治理＞设备＞大气＞节能，建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会；
        （5）智能制造：  2017  年整体来看，新三板当中的集成电路产业链公司盈利能力较强，此外，在物联网、工业自动化和消费电子等领域，三板当中的公司凭借技术优势和独特的商业模式迎来高增长；
        （6）教育：板块景气度K12  教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化，其中幼教和k12  板块降幅较低，仍保持20%以上的增速；
        （7）电新：伴随两年政策压制风波翻过，消耗存量电力的大力推行，光伏发展正在路上，政策+市场+技术+环境，新能源汽车势在必行；
        （8）军工：2017  军工年报整体向好，航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出，行业及公司选择业绩持续增长是基础，优势地位是壁垒；
        （9）化工及新材料：供给侧改革的大背景下，部分化工子行业也由产能过剩迈向产能出清成本端石油、煤炭、天然气等原材料的价格上涨，使化工品价格的提升已成为下游市场预期的一部分，进而减小化工品价格提升的阻力。环保政策趋严，产能较小的企业在成本上无法应对，较难复产，奠定了行业景气基础。
        ■再观闪亮星河，业绩持续得验证：在5  月1  日我们于第一时间推出了新三板全市场TOP  30  精选报告《最亮的星河--2017  年报掘金系列精华版》，并且持续推出了9  大行业TOP  30，共涉及229  家公司。在上述我们筛选出的229  家各行业的“新星”公司中，共111  家披露了2018  年一季报，其平均营收规模达1.82  亿元，同比增速为27.7%，平均归母净利润为1443  万元，同比增长25.13%。部分公司在年报披露后得到了市场的正向反馈，股价创出今年新高，一季报业绩持续验证，未来我们也将持续追踪公司接下来的运营情况，持续挖掘新三板“新星”公司。
        ■风险提示：基于2017  年报公开数据分析，信息风险、政策风险、研发风险、竞争风险、盈利能力低于预期、行业竞争加剧。