投资要点
. 事件:2018 年5 月21 日,公司发布公告,出资1.44 亿美元(折合人民币约 9.15 亿元)收购 Takeda Chromo Beteiligungs AG100%股权从而间接持有广东天普生化医药股份有限公司(以下简称“天普”) 26.34%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易完成后,本公司持有天普的股权比例将由 40.80%增至约 67.14%, 实现绝对控股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
. 天普药业——全球生物蛋白制药标杆,专注危急重症药品领域,进一步收购加深工业布局。两大核心产品分别天普洛安及凯力康。同时天普在医疗器械创新业务上也是大力布局体外诊断领域。天普的100%股权价值为5.45 亿美金(对应PE 为18.6X),通过本次收购,上药将控制天普67.14%的股权,实现控股,加深在天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域的布局。
. 优化产品结构,提升工业核心竞争力,协同公司工业板块发展。天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域拓展,产品线进一步丰富,天普洛安及凯力康将丰富公司销售过亿产品线,提升工业核心竞争力。公司将通过增加研发投入、license-in(等方式不断丰富天普的产品线,助其实现长期、有机、可持续的增长。营销及销售渠道协同,通过两者合作协同发展,在应对医保降价、两票制方面承压能力强,同时能够加强目标医院开户数量,提升市场渗透率和份额。
. 盈利预测与投资评级:我们预计 2018-2020 年,公司营业收入分别为1512.04 亿元、1671.86 亿元和 1848.96 亿元,归母净利润分别为 41.71亿元、49.67 亿元和57.12 亿元,对应 EPS 分别为 1.47 元、1.75 元和2.01 元。我们认为公司医药工业维持快速增长,且研发持续投入,在研品种有望厚积薄发;医药业受益两票制集中度提升,盈利能力持续增强。我们维持对公司的“买入”评级。
. 风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期;收购整合低于预期。