事件：中炬高新于5  月15  日召开股东大会，并与投资者进行积极交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年超额完成经营计划，营业收入、归母净利润、加权平均净资产收益率完成率分别为101.79%、107.15%和117.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018公司品类扩张为阳西产能释放做足准备，主销产品绑定其他产品销售，促成一站式购物；随着阳西基地的逐步建设，公司费用率有望进一步下降，突出的成本节约能力推动酱油毛利率、净利率提升；产能释放助力业绩再创新高。
        点评：
        .  阳西厨邦二、三期产量释放，全年业绩有望再创新高。2017  年公司合计产量48  万吨，为中山基地30  万吨和阳西厨邦一期18  万吨所贡献。阳西厨邦自2013  年分三期进行建设，除一期（设计产能23  万吨）已竣工投产外，第二、三期（设计产能23  万吨）实施进度已达60%-70%，公司预计二期将于2018  年底全面建成。从2017-2019  年，阳西厨邦将逐步渡过磨合期，生产销售规模均有望得以快速增长。另一方面，阳西美味鲜尚有65  万吨非酱油产能将于2019  年起上线，阳西两大产能基地是公司业绩爆发的主要支撑。到2023  年，公司中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大基地将建成约150万吨的调味品规模。
        .  阳西基地自动化程度提升，管理费用率下降，毛利率净利润率进一步提升。综合来看，公司毛利率低于海天6.4  个百分点。目前公司酱油成本比海天更高，我们判断原因有二：1）厨邦产品定位中高端，加工工艺不同采购的大豆亦不相同，主打的氨基酸1.3  特级酱油，氨基酸含量高于国家规定的30%；2）海天比公司更具规模优势，相同原材料和包材价格等采购价格低于公司。根据董秘介绍，阳西厨邦基地为新建设厂区，工艺改进，人工成本、能耗成本比中山基地更低，毛利率更高；同时，生产设备、自动化程度和生产工艺的改善将使得管理费用率下降，净利率提高。2018  年新基地产量释放，总体毛利率净利率会进一步提升。
        .  随着阳西美味鲜逐步建设，品类扩张促成一站式购物，高周转食用油是未来新看点。近年，公司陆续推出了食用油、罐头、料酒、米醋等系列新产品，拟从调味食品向健康食品方向逐步发展。从17  年开始，食用油已放量。阳西美味鲜基地于19  年底投产，届时将会增加30  万吨食用油、20  万吨耗油、10  万吨料酒、5  万吨醋，虽然食用油的毛利率不及酱油，但较快的周转速度会为公司提升总体销售金额和市占率有很大帮助。参照鲁花花生油价格，终端售价160  元/5kg，折合成32000  元/吨，以出厂价为终端价格的1/2  计算，30  万吨食用油将贡献1.6  万元/吨30  万吨=48  亿收入。目前，品类扩张为阳西产能释放做充分准备，主销产品酱油绑定其他产品销售，促成一站式购物。
        房地产为公司潜力板块，但同时具有不确定性。在2018预算报告中，中汇合创公司营业收入预算为0，主要原因是中山市2017年起出台房地产限购限价政策，至今一直没有新的变化，收入预算相对谨慎考虑；我们认为地产业务实质为公司潜力较大板块，共有1600亩存量，包括商业用地与建筑用地，别墅65套。随着房价的不断增值，房地产未来会继续为公司提供可观收入。  
        盈利预测与评级：我们预计中炬高新2018-2020年归属母公司所有者净利润分别为5.82、6.56和8.59亿元，对应的每股收益分别为0.73、0.82和1.08元。维持公司"买入"评级。  
        股价催化剂：成本控制特别是销售费用率的进一步下降；公司产能密集投放；房地产收入增长。  
        风险因素：  1）原材料、价格波动风险；2）渠道拓展进度不及预期的风险；3）产能扩张不达预期的风险；4）经营及决策效率持续低于同行业民营企业，竞争力降低的风险；5）食品安全问题；6）房地产业务受宏观政策调整而低于预期的风险；7）跨行业经营的风险。