投资摘要：
        受“结构性去杆杠”和信用紧缩影响，部分企业的融资需求可得性下降，银行在各种监管约束下开始出现扩表困难，我们对未来1-2  个季度的债市整体上不悲观，但本轮“债牛”明显透支了对经济的过度悲观预期，当前债市对资金面过度依赖，再加上监管细则尚未落地、供给压力明显上升、中美利差处于低位等因素，做多长债还需要等待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经过2016-2017  年供给侧改革，企业过剩产能和库存已基本去化，经济的健康程度显著提升，国家对经济的把控力度明显增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受土地出让金缴纳滞后和今年房企特定发展目标影响，二季度房地产投资料将仍有较好支撑，基建投资、制造业投资、消费和出口等难以出现超预期下行，二季度经济难以看到明显的下行压力。前期债市对经济的过度悲观预期需要修正。
        降准后，市场做多情绪较浓，当前期限利差和资金利差保护均处于平均位置，随着税期到来，过松的资金面难以延续，债市对资金面的过度依赖同样需要调整。
        从R007  中枢值和正常的利差保护来看，4.6  以下的10  年国开性价比不高。向后看，紧信用环境还会延续一段时间，理财净值化后对短久期高等级信用债的需求料将提升，2  年期左右的高等级信用债收益率已经相对其他期限调整较多，信用利差也与今年2  月底的利差最高点相差不足15BP，积极留意利率不再上行后的2  年期左右的高等级信用债的投资机会。
        风险提示：“贸易战”超预期升级、非标收缩力度超预期等。