报告摘要
观点:
豆粕主力本周初失守 3100 元/吨,呈破位下行走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过我们预计豆粕在 3100元/吨附近存在支撑,市场仍将受到贸易战动向主导,或重回【3100-3400】区间运行,金字塔式买入为宜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中美贸易战进程:从美国较为强硬的姿态看,预计 5 月 14 日双方磋商结果可能也并不乐观,完全和解概率较低。预计中美贸易争端短期内难以平复,这也将导致市场担忧情绪持续。
南北美大豆供应:5 月 WASDE:阿根廷大豆产量预计下调,美国期末库存预计下调。1)南美货币快速走贬,刺激了南美大豆出口销售,对国际大豆市场构成较强压力。不过出口高峰将逝,后续出口呈高位回落趋势,对国际大豆市场压力趋缓。2)从近期大豆/玉米比价看,并不太支撑大豆对玉米的替代。预计 2018 年美豆种植面积同比大概率持平略降。而美豆单产预计向趋势单产回归,同比下降。总体上,2018 年美豆新作产量同比预降。同时受益于阿根廷大豆减产,美豆出口和压榨需求表现并不差。
中国大豆进口和豆粕需求:1)全年看,2018 年大豆供应预计同比持平。阶段性看,5-8 月预报大豆到港量不及前两年,因此供应压力并不大。高利润刺激油厂将大豆库存转化为豆粕高库存,不过豆粕累计销售量同比+8%,因此豆粕高库存并不构成实质性威胁。2)预计 2018 年豆粕需求量保持稳中有增。尽管单位蛋白价格优势较差,但豆粕占据主导地位,替代对豆粕价格利空的边际效应有限。生猪行业预计加快整合,生猪存栏见底回升,利好豆粕长期消费。
替代品与互补品:1)豆粕占据主要地位,预计替代量有限。2)棕榈油增产压力减弱。同时国内豆油库存呈下降趋势,与豆粕库存持续攀升形成鲜明对比。前期粕强油弱格局正逐步转为油强粕弱。
交易机会:1)趋势:逢低买入(金字塔式建仓,摊低成本)。2)跨期:近弱远强(卖 1809,买 1901,可待价差回升后择机入场)。3)跨品种:买粕抛油(短期可能回升,若贸易战升级,可择机入场,否则观望)。
风险因素:
中美贸易战后期发展方向