锌：
        本周锌市场回顾：本周伦锌较上周收涨  0.85  %至  3093    美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪锌收盘价较上周五收涨2.29  %至  23695    元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）LME  锌现货贴水由  9  美元/吨扩大至  20.25    美元/吨。本周上海市场0#锌对沪锌  1806  合约由升水  180-220  元/吨左右，转为升水  40-70  元/吨左右。本周广东  0#现锌对沪锌  1806  合约升水  150-200  元/吨，收窄至升水  20  元/吨左右，下游看跌后市升水，采购积极性有限，市场成交清淡施压。
        宏观变动：本周伊核协议破裂，地缘政治风险升温，对基本金属运行有一定压制。
        锌矿市场：本周国内锌精矿加工费较上周持稳，除内蒙古上调  100  元/吨之外，国内锌精矿加工费主流维持成交于  3200-3800    元/金属吨附近；进口锌精矿加工费主流成交于  20-30美元/干吨，较上周上调  5  美元/吨。根据我的有色，本周锌矿港口库存  17.80  万吨，较上周减少  1.5  万吨。
        锌锭库存变动：据我的有色，本周全国锌锭总库存14.99万吨，较周四减少  0.28    万吨。交易所库存，上期所锌库存  9.42    吨，较上周减少  1.22    万吨，LME  锌库存减少  0.23  万吨至23.42万吨。
        下游消费：据本周  Mysteel  调研数据显示，在  130  家镀锌生产企业（共计  266  条镀锌产线）中，共有  18  条产线停产检修，整体开工率为  93.23%；产能利用率为  74.68%，较上周上升  0.33%；周产量为  89.83  万吨，较上周增加  0.4  万吨；钢厂库存量为  49.14  万吨，较上周下降  1.37  万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌  96.56  周环比降  1.77；彩涂  15.12周环比降  1.01  万吨。涂镀总库存  14.68  万吨，周环比降  0.44  万吨。
        中线供需逻辑(3  个月)：国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
        综合观点：近期国际锌精矿  TC  长单谈判达成，低于往年同期水平，此外根据国外矿企公司财报，18  年一季度矿企新增产能低于去年同期，反映当前精矿供给紧张仍未有效缓解。伦锌库存仅小幅下滑，现货贴水持续扩大，反映国外现货市场货源相对充足。而相对而言国内基本面较强，5  月冶炼厂维持较多检修，下游消费仍然较旺，镀锌企业产能利用率回升并高于去年同期水平，锌锭及镀锌仍在去库存阶段，现货维持升水，因此整体看显性库存下滑及现货坚挺对锌价构成较强支撑，锌价或阶段性维持上涨。而内强外弱的格局将导致进口亏损持续缩窄，保税区进口溢价及  CIF  扩大，后期需关注锌保税区累积库存能否清关流入情况以及  5  月下旬的锌消费情况，若届时库存再度累积，则锌价仍有下跌空间。下半年为国外锌矿投产高峰期，我们维持对锌矿供给的恢复预期，中线偏空。
        策略：空头底仓继续持有。
        风险点：下游消费维持旺盛，下半年锌矿投产不及预期。