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研究报告:光大证券-新三板全市场2017年年报点评:持续分化,聚焦龙头-180507

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-08 18:35:30
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶倩瑜,刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 35 页 推荐评级:
研报大小: 5,237 KB 分享者: sn****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆新三板整体财务概览。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)2017  年,新三板挂牌企业累计实现营业收入1.99万亿元,净利润928  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入体量约为创业板的两倍。(2)整体营收增速为21.05%(中位数15.93%),且近三年新三板营收增速略有上升趋势。归母净利润增速为16.04%,远高于2016  年全年净利润增速7.44%;归母净利润增速中位数为13.30%,相较于2016  年的13.29%略有上升。(3)盈利能力与现金流情况出现了小幅下滑EBIT/总资产衡量的投资回报率为5.7%,净资产收益率为7.0%,较2016  年的水平有所下降。
        ◆强者恒强,新三板企业分化现象进一步加强。(1)收入和利润分化愈发显著,排名前500  的公司营业收入占比由2016  年的43%下降至2017  年的31%,但归母净利润占比则从2016  年的50%上升到了2017  年的54%。(2)分别有72%和57%的新三板挂牌企业实现了收入和归母净利润的正增长。(3)新三板近40%的挂牌企业投资回报率高于10%。
        ◆新三板各行业财务分析比较。(1)从成长性角度来看,互联网服务行业是细分子行业中唯一连续三年营收增速超过30%的行业。(2)盈利能力上来说,互联网服务业投资回报率显著改善,医药产业链的盈利能力保持相对平稳且毛利率保持在较高水平。
        ◆新三板各层次财务分析比较。(1)创新层标准一的公司收入和净利润规模占绝对优势。(2)创新层收入增速下降至23%,符合创新层标准二的公司营收增速和净利润增速大幅下降,符合创新层标准三的公司收入与利润略有改善。(3)创新层企业盈利能力恶化,整体毛利率首次低于基础层。2017  年,创新层毛利率从25%下降到21%,低于基础层24%的毛利率;扣非后ROE亦从10%下降到9%。
        ◆新三板估值水平比较。按照整体法计算,中小板、创业板、港股主板及新三板的估值水平分别为33  倍、45  倍、10  倍及23  倍;中位数分别为40  倍、51倍、9  倍、14  倍。做市板块和竞价板块估值水平(整体法,剔除负值)分别为19  倍和23  倍;创新层和基础层的估值(整体法,剔除负值)分别为21  倍和24  倍。创新层标准一/二/三估值水平(整体法,剔除负值)分别为19/27/21倍。归母净利润前50/100/200/500  的企业估值水平(整体法,剔除负值)分别为13/14/15/16  倍。
        ◆Pre-IPO  策略掘金新三板:考虑到新三板挂牌企业财务表现的持续分化,综合新三板市场一级化的现状以及境内外IPO  的最新进展,我们建议投资者继续抓大放小,关注符合境内外IPO  最新财务要求的新三板公司(暂未考虑上市公司子公司的情形)。(1)A  股IPO  方面,建议投资者关注财务表现好于新三板成功转板的企业,相关的标的包括但不限于华强方特、合全药业、原子高科、维泰股份、西部超导、保利物业、中建信息、华信股份、顺博合金、江苏新能、宁波公运等。(2)港股IPO  方面,建议投资者关注营收、利润或市值处于前列的公司,重点关注生物科技领域,相关标的包括但不限于成大生物、神州优车、中投保、君实生物、天士营销、原子高科等企业。
        ◆风险因素:经济下行,发行制度不确定性提高等。
        

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