投资要点：
􀂄  三季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年7-9  月，金融危机和甲流疫情影响逐渐减弱，给包括三特索道在内的旅游企业实现恢复性增长提供了有利环境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时一如我们反复强调的，随着短途休闲游日益主流化，公司对二线景区规模开发的经营模式短期反而更具风险抵御能力，长期也具更好的成长性。前三季度，华山索道游客接待人数同比约20%，海南索道和猴岛公园接待人数同比增长约30%，今年新开业的梵净山旅业公司接待游客接近10  万人次，这些因素是三季报大幅增长的直接原因。6  月份华山索道旺季提价36.4%和梵净山公司的持续盈利使得第三季度公司净利润增速大幅提升。旅游地产业务暂时依然未能贡献盈利。
􀂄  前三季度综合毛利率同比上升，期间费用率同比下降。因为游客人数增加、索道提价、梵净山业务毛利率较高等原因，前三季度公司综合毛利率达59.69%，同比增加4.75  个百分点。前三季度公司期间费用率同比减少1.24  个百分点，主要原因是财务费用率下降2.91  个百分点。前三季度销售费用率同比增加2.38  个百分点主要因为子公司记账方式调整以及新增开业公司。值得一提的是，资产减值损失以及营业外支出大幅增加还在一定程度上影响了公司业绩增速。
􀂄  公司已从景区投入期过渡到投入与产出并行阶段。此前，能够给予公司稳定且成规模回报的业务仅华山索道；近年来，海南三特及猴岛公园呈现较快增长；而梵净山公司开业当年即能实现盈利，未来更是具有超越华山索道的盈利潜力。在公司依旧不断开发新项目的背景下，公司已实现了业绩的多轮驱动。随着二线景区迎来发展机遇期，公司业绩具有跳跃式增长潜力。
􀂄  维持“推荐”投资评级。暂不考虑海南养老公寓项目和汉正街索道大厦项目盈利，我们保守预测公司2009-2011  年EPS  分别为0.19、0.36、0.49  元。我们坚定看好公司的经营模式和二线景区的快速成长，给予公司未来6-12  个月目标价10.80  元，相当于2010  年30  倍PE，海南国际旅游岛的相关政策将成为公司股价催化剂，维持“推荐”评级。