业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年1-9  月，公司实现营业收入344.08  亿元，同比下降20.35%；营业利润23.18  亿元，同比下降58.44%；实现归属母公司所有者净利润17.63  亿元，同比下降57.22%；全面摊薄每股收益0.58  元，略低于预期；扣除非经常性损益后的摊薄每股收益0.55  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期营收下滑主要系期铜均价大幅下跌所致，但呈现逐季改善之势。报告期公司各项业绩下滑，主要系受累于报告期铜均价同比下跌约40%的不利影响；但在LME3月期铜价格由08年底2817美元/吨底部逐步反弹至9月初的近6500美元/吨的推动下，公司第1、2、3季度营收同比降幅逐季收窄，分别为-27.99%、-19.30%、-14.44%，各季度营收依次98.86、114.67、130.55亿元，环比变化依次为-8.26%、15.99%、13.85%，逐季改善态势良好。
内受铜精矿资源自给率处于历史低点所限，外加国内外铜价差的逐步消失，毛利率仍偏低。剔除第二季度因转销08  年底约5  亿元存货跌价准备而大幅提升当季毛利率至17.66%之外，公司第1、3  季度毛利率分别为4.06%、8.69%，处于近3  年历史低位水平（07Q1  至08Q3  均处于约15%-18%）；我们认为，在铜价逐季上涨过程中公司第三季度毛利率仍偏低的原因主要在于：一方面是受目前公司铜精矿自给率处于约21%的历史低位制约其盈利水平，另一方面系09  年下半年以来国内外铜价差的逐渐退去导致进口套利空间消失。
随着资源保障能力的提升，公司盈利能力有望在需求复苏与铜价上涨趋势中增强。目前公司铜资源储量约1500  万吨，储量与矿料自给率居国内领先水平，并正在国内外积极开发储备铜矿资源，未来几年随着国内矿山项目（包括德兴铜矿13  万吨扩产、永平铜矿露天转地下开采、城门山二期扩建、银山5000  吨/日扩产及东同矿业Ⅴ号矿体深部开采）的投产，以及阿富汗艾娜克铜矿项目、加拿大北方秘鲁铜业公司等国外资源项目的建设投产，公司铜矿自给率有望从目前的21%左右逐步提升至2012  年的近30%。我们认为，在资源保障能力提升下，未来公司盈利能力有望在铜需求复苏（主要取决于欧美房地产与国内电力建设与空调）、美元逐步走弱及通胀预期下助推铜价上涨趋势中增强。