09  年1-9  月公司实现营业收入13.45  亿元，同比增长28.2%，实现净利润1.29亿元，同比增长23.7%，每股收益0.43  元，高于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】老产品超预期增长、初元继续放量以及九州通快速增长推动了收入快速增长，公司营业费用快速增长，净利润增长慢于收入增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年三季度单季公司实现营业收入4.68  亿元，同比增长28.2%，实现净利润3327  万，同比增长118.63%，每股收益0.11  元。单季度净利润大幅增长是因为08  年同期基数较低。
􀁺  1-9  月公司医药工业收入增长30%左右。①健胃消食片、草珊瑚含片增长超预期：08  年以来，公司大力实施渠道整合，严格控制经销商数量和价格体系。
今年下半年以来,改革成效逐步显现，健胃消食片、草珊瑚含片等老品种销售增速均有所加快，中成药增长15-20%，超出我们预期。②新品初元销售继续放量：初元今年三季度销量继续保持良好增长势头，伴随投入加大和营销工作不断深入，预计全年销售额可达到2  亿元（含税）。
􀁺  1-9  月公司商业板块收入增长50%左右。子公司江西九州通继续保持较快扩张速度，预计全年收入可超3  亿元。该板块三季度微亏。
􀁺  综合毛利率继续被商业拉低：09  年1-9  月公司综合毛利率62.6%，较去年同期下降1  个百分点，较09  年上半年下降0.4  个百分点，主要因为低毛利的子公司江西九州通收入增长快于公司平均水平。09  年1-9  月公司期间费用增长29%，其中营业费用增长32.2%，增速较快是因为推广初元的投入较大。
􀁺  经营质量良好，经营性现金流充沛，借款结构调整基本不影响财务费用：公司应收帐款周转天数7  天，存货周转天数54  天，保持在较快水平；经营获得现金流3  亿元，每股经营活动现金流1.03  元。公司借款结构有所调整，短期借款减少8000  万，长期借款增加8000  万，但由于今年利率水平较去年下有所下降，以及公司长贷可享受一定利率优惠，预计利息支出不会因此有较大波动。
􀁺  维持买入评级：我们维持2009-2011  年每股收益0.55  元、0.69  元、0.83  元，2009-2010  年同比增长25%、25%、20%，对应市盈率32  倍、26  倍、21  倍。公司渠道改革效果显著，经营质量良好，集团引进战略投资者尚在过程中，一旦股权结构改变，股价向上空间将打开，估值逐步向一线股靠拢，维持买入评级。