医药工业收入占比继续提高，三季度盈利能力回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09前三季度公司实现营业收入37.72亿元，同比增长1.34%；营业利润4.13亿，增长9.6%；净利润3.52亿元，同比增长24.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最新股本摊薄每股收益0.62元，略高于我们0.60元预期。净利润快速增长主要得益于制剂药高速增长和所得税下降。前三季度医药工业收入占比继续提高，毛利率同比上升2.34个百分点。盈源、珂立苏、卜可、儿泻康等新品在小基数下高速增长；大输液系列同比增长约10%。医药商业着眼于高毛利，控制规模的同时毛利率维持在4%以上。09年三季度实现营业收入13亿元，同比增长2.57%，净利润1.12亿，同比增长21.75%，每股收益0.20元，三季度单季盈利增速相比二季度提高8.64个百分点。
　　降压0号进入基本药物目录，3-5年销售规模有望突破十亿。降压0号目前占公司工业收入的22%，工业毛利的34%，双鹤拥有该产品的品牌优势和绝大部分市场份额我们保守估计09年降压0号销量将突破9亿片，收入超过6亿元。降压0号最高零售指导价格保持不变，我们预计明后年销量将大幅提升，3-5年年销售规模预计将达到10-15亿元。公司公告投入4.35亿元兴建固体制剂车间，扩增2倍产能也说明公司为降压0号等固体制剂保障产能。
　　大输液竞争激烈，收入增速放缓：前三季度大输液收入增长10%，毛利率有所下降，大输液产能大幅扩张，价格下降，影响了大输液收入增长和毛利率。
　　期间费用保持平稳，经营活动现金流正常。上半年期间费用同比增长9.87%，与医药工业收入增速相匹配，每股经营活动现金流0.41元。
　　估值水平偏低，维持买入评级。我们维持2009-2011年每股收益0.84元、1.05元、1.26元，同比增长26%、25%、20%，对应预测市盈率26倍、21倍、17倍。公司是品牌普药和大输液领域的龙头企业，未来两年降压0号受益于基本药物制度推行，销量增速加快，目前估值水平不高，维持“买入”评级。