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驰宏锌锗研究报告:高华证券-驰宏锌锗-600497-产品均价上涨推动盈利强劲增长-091022

股票名称: 驰宏锌锗 股票代码: 600497分享时间:2009-10-23 10:10:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪进扬
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级: 卖出
研报大小: 286 KB 分享者: tan****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
驰宏锌锗公布09  年三季度实现净利润人民币1.05  亿元,季环比增长52%,同比增长24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前三个季度共实现净利润人民币1.76  亿元,占我们2009  年全年净利润预测(人民币2.7  亿元)的65%  。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为,09  年第三季度净利润季度环比52%的增幅主要归因于产品价格的强劲上涨。我们注意到  LME  的锌/铅价格季环比分别上涨了19.5%/28.8%,从而促使公司09  三季度的毛利率从09  年二季度的21.5%升至25.0%。
投资影响
我们认为,锌/铅产品价格季环比强劲上涨的主要原因在于需求强劲复苏(主要由09  年三季度汽车销量季环比4%以及同比74%的增长率导致)以及美元近期贬值。
鉴于产品价格前景好于预期,我们将2009-2011  年每股盈利预测上调了3%-84%。但在我们研究范围内的铅锌企业中,我们维持对驰宏锌锗的相对卖出评级,因为其盈利能力较强的上游采矿业务比重相对较低。较之驰宏锌锗,我们更看好中金岭南(000060.SZ,中性,人民币27.89  元)和西部矿业(601168.SS,中性,人民币14.96  元),因为后两者的自给率较高。我们将基于企业价值/总现金投资的12  个月目标价格从人民币23.4  元小幅上调至23.6  元。主要风险:四川和呼伦贝尔采矿产能的早日投产带动自给率上升。

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