■新三板2017  年报业绩增速回升，整体市盈率21X  基本匹配，下行压力不大：截至最新新三板10764  家公司按时披露2017  年年报，611  家公司未披露2017  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体披露率达94.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可比口径下2017  年新三板整体营业收入增速回升至20.63%，归母净利润增速回升至18.61%，较2016  年同比增速明显提升（2016  年营收整体增速18.51%，归母净利润增速13.92%）。新三板整体静态市盈率中位数21X；三板做市指数成分股的静态市盈率中位数17X，做市指数成分股的整体2017  归母净利润增速达18.81%，估值和盈利增速基本匹配，市场下行压力不大。
        ■新三板公司股权分散度稳步提升平均股东46  户，按照新规或将有约100  家基础层公司被调入创新层：可比口径下2016  年报显示新三板公司平均股东户数39  户，2017  年报显示平均股东户数达44  户，2018Q1显示平均股东户数达46  户。新三板市场整体来看，股权分散度在逐渐稳步提升。依据新的分层标准，分别测算今年分层以后可能调出和调入的公司数量，预计今年创新层公司数量或将达到800  家左右，约有102  家基础层公司可能会被新调入创新层，名单详见正文。
        ■利润及公众化双维度限剖析新三板公司，优质企业浮出水面：按照2017  年归母净利润规模和新三板公司股东户数两个指标，分别代表公司的盈利能力和公众化程度将当前新三板公司分为四类。第一类公司（净利润1000  万以上，股东户数35  户以上）数量较少（共1278  家），但却吸引了最多的成交额和融资额，兼具盈利能力强+公众化程度高的特点，诠释了新三板的“二八法则”，这部分公司占据了市场的大部分资金，且盈利能力强，未来如果推出再分层配套制度，或将成为潜在标的；第二类公司（净利润1000  万以上，股东户数35  户以下）其盈利规模略逊于第一象限的公司，其融资功能相对交易功能较强，但是仍然有近一半的公司2017  全年无交易且无融资一半以上无交易且无融资；第三类公司（净利润1000  万以下，股东户数35  户以下）数量最多，其“展示”功能或强于交易融资功能；第四类公司（净利润1000  万以下，股东户数35  户以上）数量最少，多集中于新兴产业，交易相对整体较活跃，平均2017  全年交易天数达69  天，平均股东户数达98  户，公众化程度较高。
        ■多维视角看新三板公司2017  年报表现：
        新经济视角，MINI  独角兽近百家：根据《2016  中国独角兽企业发展报告》标准，其中10  亿美元（约60  亿元）为准，新三板目前共有10  家企业符合标准，总市值为945  亿元。按照2017  年报数据统计，符合港交所主板上市条件的新三板公司共106  家，2017年平均营业收入达13.43亿元，同比增长6.84%，平均归母净利润达1.51  亿元，同比增长10.51%。
        扶贫视角，新三板对扶贫做出重要贡献：位于国家级贫困县和集中连片特殊困难地区县的新三板公司共237  个，行业主要分布在农林牧渔、医药生物、公用事业、基础化工、有色金属等。其中16  家未披露年报。2017  年平均营收规模达2.39  亿元，同比增速达28%，平均归母净利润达2594  万元，同比增速达39%。
        ■差异化监管初见成效，亟待分层后的配套政策：在差异化的信披制度之下，2017  年报的整体信息披露质量提升。但是仍有138  家公司仅公告了拟终止挂牌还未获受理，也没有公布2017  年年报，而且这部分公司占整体未披露年报的公司比例达23%。对于信息披露监管方面或许仍存在一定的制度改进空间。影响2018  政策环境“三因素”（发行制度、三类股东问题、配套政策）逐步兑现，多层次资本市场建设加快推进，未来核心因素或在于分层配套制度的进一步推进，我们期待后续差异化配套政策的落地。
        ■风险提示：宏观经济下行、企业财务数据失真、流动性风险。