【公司研究】：荣信股份(002123)三季报点评
——四季度收入确认有望进一步增加
【研究机构】：国信证券              皮家银/彭继忠
【报告日期】：2009年10月22日
【投资要点】：
 前三季度收入增长略超预期，维持公司“推荐”建议  
 根据披露，公司前三季度实现营业收入6.54  亿元，同比增长51.5%；实现净利润1.30  亿元，实现EPS  0.58  元，净利润同比增长41.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入及盈利增长均略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
 我们维持公司2009、2010  EPS  分别为0.87  和1.16  元，对应股价的PE  分别为36x  和27x，基于公司一如既往的高成长性，我们维持公司“推荐”评级。  
 收入确认提升三季度业绩，综合毛利率基本维持  
 公司前三季收入较上年同期增长了51.5%，主要是公司去年未执行合同在本年逐步确认收入，而且公司目前订单仍在稳步增加。  
 公司综合毛利率较去年同期小幅下滑2.5  个点至45.8%。公司正在自产化电抗器，产品将优先满足公司内部配套，也能提升公司产品毛利率。  
 增值税退税返还增厚利润  
 公司三季度营业外收入实现0.19  亿，主要是采购零部件的增值税集中在三季度退税所致，该项收入贡献了当期利润的26.5%，对业绩增厚明显。  
 三季度费用控制的效果良好  
 公司前三季的三项费用支出约为1.76  亿元，同比大幅上升44.3%。主要是公司加大市场开拓，增加了各项费用。  
 而仅从三季度费用支出看，公司总支出约0.45  亿，与去年同期持平，费用的增长远低于收入增速，费用控制的效果良好。  
 公司2009  年表现可期，2010  年业绩仍有望高速增长  
 基于公司前三个季度的表现，我们估计公司2009  年营业收入将达到8.5  亿元，同比大幅增长46%。同时，我们坚持看好公司的长期发展潜力，基于公司新产品开发和募投产能的逐步释放，我们相信公司2010  年的表现仍然值得期待。