􀂾  抚顺特钢（600399）：期待高温合金技改项目早日完工
2009年1-9月，公司实现营业收入31亿元，同比下降31.73%；营业利润1988万元，同比下降38.34%；归属母公司净利润1407万元，同比下降46.68%；基本每股收益0.03元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度归属母公司净利润为499万元，同比下降40.31%，环比下降2.44%；第三季度每股收益0.01元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：一、公司营业收入下降的主要原因是公司产品价格、产销量下降所致。2009年1-9月国内钢材价格同比下降31.6%，公司虽然以生产特钢为主，但是收入占比较大仍然属于特钢中的低端产品（合结钢），市场竞争激烈，价格难免有所下降，据Mysteel统计，合结钢40Cr的价格由08年7月份6980元/吨下跌至目前的3850元/吨，价格跌幅约45%。此外，公司中报披露的产量数据已经说明09年公司钢材产品的产销有下降趋势，我们预计3、4季度产量明显回升的概率较小。
二、前三季度综合毛利率7.86%，较08年同期提升1.4个百分点,高温合金是盈利大头。09年第1、2、3季度公司综合毛利率分别为：8.45%、8.07%、7.24%，毛利率环比呈下降趋势。公司细分业务的收入、盈利差异较大，具体表现为：（1）合金结构钢拖累公司毛利。09年中报显示，合金结构钢几乎占据公司营业收入51%，但其贡献的毛利比例仅为9.2%，毛利率为1.6%，除去相关费用后，这项业务基本上是亏损的，09年1-9月国内现货铁矿的均价呈总体上升趋势，因此公司该合结钢产品的生产成本呈总体上升趋势，毛利率环比下降，该业务盈利不佳是导致公司综合毛利率环比下降的主要原因；
（2）高温合金、合金工具钢、不锈钢是公司毛利的主要来源，09年中报显示，这三项业务的毛利占比分别为：69.2%、20%、18.5%，对应的毛利率分别为50.4%、10.7%、9.2%。三、前三季度的期间费用同比下降8.85%，期间费用率为7.07%，较08年同期上升1.77个百分点。
公司期间费用率上升的主要原因是：（1）收入同比降幅较大，实际费用支出下降幅度较小；（2）实际费用中，  管理费用和财务费用同比分别增长8.61%、18.99%，管理费用率和财务费用率分别较08年同期提升0.86、1.32个百分点。
四、高端特钢业务发展空间广阔。技术革新、优化工艺将决定公司未来的行业地位。据公司报告，国外发达国家特钢比一般在15％-20％，而我国约为8％-10％；国外的合金钢使用比例约为10％-15％，国内约为5％-7％。对比国外特钢状况，我国的特钢需求还将强劲，目前国内特钢过剩、竞争激烈仅仅表现在低端品种，一些高端品种仍需要进口。因此，需求的重点将转向高端特钢产品。鉴于此，国内特钢企业还有很大的发展空间，问题的关键将是企业在质与量之间的资源配置是否最优。公司未来发展将取决于能否不断的进行技术革新、优化工艺，以高质量产品赢得市场占有率和较大的利润空间。