公司 1-9 月份客运发送量6336 万人次,同比下降-0.6%,其中城际列车发送量同比增长2.8%,广九直通车同比增长4.9%,长途车同比下降3.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长途车的收入占到了总收入40%,客运收入的70%,其对公司影响较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就单季度来看,三季度的客运收入相比较二季度并没有明显的改善。
货运方面,公司1-9 月货运量4373 万吨,同比下降18.9%,单季度三季度货运量同比下降11.8%,相对于二季度25.3%的降幅有缩窄的趋势,一方面是宏观经济回暖的因素,另一方面是去年基数的原因。
公司近年的主要投资就是广深四线和动车组的购买,广深四线 07 年完工通车;25.8 亿购买动车组也已完成,在不存在收购的情况下,公司未来资本支出较少。
公司自身经营方面比较稳定,业绩很难有超预期的地方,市场对公司关注点在这几个方面:1、武广客运专线开通的影响;2、国铁客运提价;3、资产注入的可能性。
武广客运专线已处于试运营,12 月20 日将正式运营,开通之时临近春运,由于客流量较大其对广深长途车的影响有限,其后的影响大小将取决于票价的定价,客运专线的票价将会高于普通客车,会形成不同的客户群体,我们现在担心的是在春运之外的时间是没有足够的客流来满足武广客运专线的运能,这可能会使得铁道部消减普通客车的数量来强制性的转移客流,广深的普通客运有可能会受到影响,但另一方面,释放出来的运能可以增加货运,
对于国铁提价,在普通客运对客运专线逐渐替代的这样一种情况下,再来讨论这个事情我们认为意义不大,我们认为短期内的可能性较小,对于资产注入的事件我们很难把握,对于大秦铁路和广深铁路而言,分别是其大股东太原铁路局和广铁集团的融资平台,铁路的改革,包括投融资的改革只是个时间问题,但从我们的角度来看,主辅分离依然是当前铁道部改革的主要动作,学校、医院和附属企业移交当地政府或国资委,今年年底至明年年初公检法也将和当地的合并,在此之后其他的改革步骤才会轻装上阵。
我们估算公司 09、10 年业绩分别为每股0.18 元和0.19 元,按照目前市场收盘价,动态市盈率09、10 年25.01X 和22.74X,短期股价已经处于合理区间,我们维持公司“中性”评级。