到期权证的疯狂投机（也称“末日轮”）已经成为中国权证市场的一大特色，很多投机者在末日轮上损失惨重，投资者谈权证则色变，尤其是末日权证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们研究发现，在“末日轮”中存在明显的低风险套利机会，这就是末日折价认购权证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们建议投资者关注接下来到期的邯钢JTB1、万华HXB1 等权证中的套利机会。
  目前，按照权证管理条例，权证持有者可以在最后交易日（T 日）之后的行权期间内行权，持有者付出行权价和相应正股面值0.05%的行权费用后即可获得相应数量的正股，正股在T+2 日才能卖出。以前一批到期的认购权证武钢JTB1 和鞍钢JTB1 为例，由于权证价格较低，武钢JTB1 在到期前均出现了不合理的折价，持有者仅在行权上就可以得到14.8%的套利收益（已减去买入权证、卖出正股的交易费用和行权费用）；同样，鞍钢JTB1 的套利收益也超过了9.4%。虽然，一般说末日轮风险巨大，但这主要是针对认沽品种；从武钢JTB1 和鞍钢JTB1 来看，末日认购权证的风险并不大，末日折价认购权证中还有比较明显的套利机会。
  因为包钢JTB1 在最后交易日收盘时的溢价率为-5.39%，正股的收盘价为5.70 元，在权证行权后，如果正股卖出价较5.70 元跌幅不超过-5.39%+交易和行权成本，则持有者可获得正套利收益；邯钢JTB1 也同理。由于包钢JTB1 于本周一开始行权，邯钢JTB1 本周三到期，周四开始行权，两只权证的正股在最后交易日+2 日的价格走势是未知的，但是我们可以利用正股的历史数据来计算T+2 日涨跌幅（=正股T+2 日均价/正股T 日收盘价-1）的概率分布，从而预测出包钢JTB1 和邯钢JTB1 的最后交易日+2 日收益率，见下图。
  根据历史数据，我们可以计算出，考虑到交易和行权费用（见表2），包钢JTB1 的套利期望收益率为5.30%，套利出现损失的概率为7.5%，这意味在92.5%的概率下，权证的套利收益为正。以目前邯钢JTB1 的溢价率-3.85%来计算，套利期望收益率为3.90%，套利出现损失的概率为14.9%。因此，从统计结果可以看出，末日折价权证的套利风险较低，套利收益较明显。
  在2007 年，作为股改附属品的权证品种将会纷纷到期，我们统计出在2007 年上半年到期的认购权证（见表3），将退市认购权证的总流通量达25.39 亿份。在表3 的品种中，都可能存在着巨大的低风险套利机会，投资者应把握这些宝贵的机会。