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研究报告:招商证券-9月份宏观经济月报:当前处于正向加速和内在回升的强化阶段-091022

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-10-22 16:44:19
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 薛华,刘启元
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 609 KB 分享者: wys****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  内外需回暖,经济强力回升
三季度和  9  月份宏观数据表现靓丽,优于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币信贷增速继续提高,内外需扩张拉动生产和物价,企业盈利随之好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三季度  GDP  同比增速8.9%,环比增速为12%。工业同比增长13.9%,月环比18.8%。CPI  月环比折年率为3.3%,PPI  月环比折年率为5%。投资单月增长35.1%,房地产投资单月增长37.1%。进出口同比跌幅显著收窄,环比明显回升。9  月份货币信贷余额与流通速度齐升,反映了需求的旺盛。
􀂉  国内货币政策将会强化金融加速器机制
与美国显著不同的是,中国实际利率、有效汇率均呈现逆周期特征。在当前国内经济强劲复苏,外部美元贬值的背景下,货币政策的相对滞后反应可能导致刺激经济的金融加速器机制强化。这和03  年以后的宏观经济环境极为类似。
我们认为本次国内货币政策调整仍会有一定滞后,原因有二:第一,货币政策本身缺乏独立性,在目前的情况下,政府的政策偏重于保增长,使得对通胀的前瞻性有所弱化;第二,在人民币升值预期再起的背景下,为防止投机资金的流入,我国加息会偏滞后,虽然从逻辑上应该偏早,以后会更加强调信贷政策。
􀂉  当前中国经济可以概括为“正向加速和内在回升的强化”,信贷和需求波动无碍生产加速
金融加速器是经济正反馈的过程,导致经济波动自我强化;内在稳定器机制通过价格调节需求,导致经济内在收敛,这正是目前中国汽车、地产强力复苏的内在原因。但当前整体物价回升只是开始,远未到均衡线之上、明显制约需求的阶段。随着内在稳定器机制的扩张和宽松政策作用的持续作用,金融条件更加有利,金融加速器机制开始扩张,这正是当前中国经济的位置。

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