要点：
  三季报低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-9月份，公司实现营业收入130.5亿元，同比减少14.4%；实现营业利润5.96亿元，同比减少44.4%，其中归属母公司净利润为5.61亿元，同比减少46.1%，实现每股收益0.19元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩低于我们的预期。
  业绩环比出现下滑。公司业绩同比出现下滑的原因是由于毛利率的下滑，尽管年初以来铜价有较大回升，但仍低于去年同期水平。但随着铜价回升公司二季度业绩环比实现较大幅度的增长，然而在铜等产品价格依旧呈现回升的背景下，三季度公司业绩却出现了环比下滑，其中归属母公司净利润环比下降43%,综合毛利率也由二季度的17.7%下滑至三季度的8.7%；每股收益0.19元与二季度的0.34元相比,下滑0.15元，这大大低于我们的预期。在三季度期间，铜均价为46449元/吨，与二季度均价39326元/吨相比上涨了18.1%，同时黄金、白银价格均有一定程度回升，因此公司综合毛利率在主营产品价格上升的背景下出现下滑是低于我们预期的。
  投资收益对公司业绩起到积极作用。公司三季报中值得注意的是投资收益指标的变化。公司套期保值业务在三季度平仓后实现盈利，投资收益1.3亿元，对公司业绩贡献由负转正，并且由于年初以来铜等产品价格的回升，使得公司的资产减值损失为-6020877，不再对公司净利润产生负面影响。因此，在不利影响逐渐消除的背景下，行业转暖将继续推动公司业绩回转。
  铜行业继续好转。尽管目前在前期支撑基本金属价格大幅上升的动能减弱后，我们认为铜价将逐步回归到基本面的支撑下，但铜行业的高度集中度决定其供应刚性短期内无法改变，铜行业的基本面仍是金属当中最好的，我们认为其仍将担当基本金属领头羊的作用。对于国内铜资源自给率最高、铜业务占主营收入的80%的铜行业龙头来说，公司业绩对铜价的敏感性较高，铜价上升将带动公司业绩不断提升，并且公司近年来的资源扩张保障了可持续性发展。
  盈利预测及投资建议。鉴于目前支撑铜价大幅上涨的因素已逐步减弱，而公司业绩也低于我们预期，我们略微调低公司的盈利预测，预计2009年和2010年公司EPS分别为0.83元和1.25元，对应动态市盈率为50倍和33倍。我们仍看好公司长期发展前景，继续维持“谨慎推荐”的投资评级。