业绩基本符合预期，淡季消费增幅较平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年1-9  月，公司实现营业收入、营业利润和净利润分别为5.92  亿、7932  万和6816  万元，同比分别增长11.26%、14%和12.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.32  元/股。单季度看，公司营业收入和净利润分别同比分别增长了5.62％和10.66％。由于第三季度是女鞋全年消费最淡的季节，而去年同期还未明显受到危机影响，因此单季的收入增幅较小，尤其是7、8  月。而9  月开始逐渐有所回暖，预计单月增幅可达20%以上。
􀂉  内生增长是业绩增长的主因。由于经济危机以及发行上市比预期晚等原因，前三季度新增连锁店数量仅为35  家，原有店铺的内生性增长是推动增长的主因。目前公司已开始加快开店的步伐，预计四季度新开店铺数量将会较多。
􀂉  毛利逐季提升，单季费用率较高，现金流仍受制于存货。三季度毛利率达到47.41%，比上半年提升了2.34  个百分点。主要是秋冬产品毛利较高所致；营业费用和管理费用率分别比上半年高出5.57  和1.96  个百分点，主要是三季度属于每年门店集中调整时间，费用率较高；存货周转率约1  次，仍然较低，主要是此前由于08  年上市搁浅而储备的商品多为秋冬产品，仍有待今年四季度大量消化；经营现金流仍为负，主要是存货增长较快所致。
􀂉  盈利预测与投资建议：公司近期门店扩张开始加速，且进入消费旺季的销售比前期有所回升，在去年四季度低基数的背景下，预计四季度的增长将较为快速。将09-11  年的EPS  分别由0.58、0.79  和1.13  元/股略微调整为0.57、0.78和1.10  元/股。SAFIYA  继ST&SAT  主品牌之后于近年培育成熟，有望在今年跨入百货前十大销售品牌行列。公司目前估值分别对应09、10  年EPS  的39、28  倍PE，由于新股上市估值偏高，维持“审慎推荐-A”的评级。公司是A  股品牌中最优质的公司之一，未来成长性显著，若估值调整到位可积极关注。