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洋河股份研究报告:安信证券-洋河股份-002304-新股询价定价报告-“海天梦想”,扬帆起航-091019

股票名称: 洋河股份 股票代码: 002304分享时间:2009-10-22 15:17:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李铁,独孤南薰
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 88 KB 分享者: len****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

“蓝色经典”系出名门:洋河大曲在1979年全国第三届评酒会上被评为“八大名酒”之一,并在1984年和1989年第四、五届全国评酒会上蝉联此殊荣。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2003年起公司在洋河大曲的基础上塑造了洋河蓝色经典的品牌,丰富了洋河系列品牌文化的内涵,提升了整体品牌地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司顺应市场消费升级的需求,推出的洋河蓝色经典系列中高端产品海之蓝、天之蓝和梦之蓝,并与洋河大曲、敦煌古酿等形成了覆盖高中低端全价位的产品系。公司的产品代表了浓香型白酒的又一流派-绵柔型的最高水平。
􀂾  驶入发展的快车道:05-08年公司的销售收入保持高速增长,销售额分别为5.3210.7、17.6和26.8亿元,增速为100%、64.45%和52.22%;净利润分别比上年增长高达59.63%、114.23%和98.23%。收入的大幅增长主要源于产品的热销和结构的提升,中高档酒占比达到81.43%。随着公司近几年的快速发展,以销售额计算,08年公司在白酒行业的排名已经进入前四。与当前7家主要白酒行业的上市公司相比,公司的营业收入和净利润都排在前4之列,而净资产收益率超越泸州老窖,排名第一。
􀂾  幕投项目提升产销实力:名优酒酿造技改项目,调整基酒结构,每年增加名优基酒9000吨;名优酒陈化老熟和包装技改项目,调整成品酒结构,每年增加中高档白酒15000吨;白酒酿造副产物循环再利用项目,年产普通白酒4000吨,年回收高脂调味酒400吨,年回收蛋白饲料15000吨,同时实施厂区供水管网改造,提高水资源利用效率;营销网络建设项目,建设营销指挥中心和300个销售网络,以计算机网络连接,为销售网点安排租赁库房和周转存货。
􀂾  盈利预测和定价分析:我们预测公司09和10年的销售收入将分别实现增长41.3%和7.1%,摊薄后的EPS  分别为2.62和3.21元,分别增长58.79%和22.52%。考虑到公司已经入发展的快车道,蓝色经典作为著名的区域性强势品牌,参照Wind统计预测的A股食品饮料白酒行业茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒四公司09年市盈率均值为31倍。给予09年25-30倍PE,我们认为询价区在65.50-78.60元是较为合理的。考虑到当前流动性仍然比较充裕,结合当前中小板公司近期上市定价的特征,按照20%涨幅保守的估计,我们预计首日定价区间为78.60-94.32元之间。

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