收入增长低于预期，净利润符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】武汉凡谷2009  年前3季度公司实现营业收入11.06亿元，同比增长11.96%；归属于上市公司净利润为2.36亿元，同比增长30.75%，每股收益0.42元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第三季度单季实现收入和净利润分分别为4.02亿元和1.01亿元，同比分别增长0.49％和47.29%。收入增长低于我们的预期，但是净利润符合预期。毛利率提高和期间费用率的控制好于我们的预期。公司预告2009年归属于母公司所有者的净利润比上年增幅小于30%。
  射频和海外市场拖累收入增长。公司第三季度收入仅同比增长0.49%，预计射频的需求和价格都有一定的下降使得收入减少。从国际的竞争对手来看，受金融危机的影响，Powerwave近4个季度收入环比连续下降。我们预计前三季度公司海外市场收入表现也不会太好，这也是造成公司营业收入同比增幅较低的主要原因。Powerwave环比下降幅度减小，预计海外市场正在逐渐复苏。
  毛利率保持较高水平，费用控制良好。虽然前三季度毛利率有所下降，但是第三季度单季公司毛利率明显提高，主要是双工器和滤波器收入占比增大和毛利率提高。公司生产覆盖产品各个环节，在产品价格方面有明显的竞争优势。第三季度期间费用率大幅下降为1.9%，比上半年下降了0.74个百分点。招标集中在上半年，下半年进入收入确认期，使得销售费用明显下降，财务费用为负，主要是欧元升值所带来的汇兑收益的上升，以及利息收入增加。
  维持公司“推荐”评级。随着3G的持续建设以及海外市场的复苏，射频市场还将继续增长。公司主要客户华为全球市场份额的提高拉动公司产品需求，另外公司获得爱立信全球采购认证，价格的优势以及爱立信在亚太市场获得订单，这有利于公司将获得认证转化为获得收入，从而进一步提高市场份额。我们维持0.69元、0.91元和1.04元的盈利预测，2010年市盈率19.5倍，处于较低水平。鉴于公司市场份额有望进一步扩大以及海外市场的复苏的预期，维持对武汉凡谷“推荐”的投资评级。