报告关键要素:
公司第三季度业绩低于预期，下调对公司全年业绩的预测，预计公司2009年实现每股收益在1.30元-1.35元之间，对应当前市盈率在30-32倍，处于合理估值区间的上限，给予其“观望”的投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件:
􀁺  东北证券公布2009年3季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年前三季度，公司实现营业收入13.70亿元、净利润（归属于上市公司股东）6.33亿元，每股收益0.99元；第三季度，公司实现营业收入4.20亿元、净利润（归属于上市公司股东）1.56亿元，每股收益0.24元。
点评:
􀁺  前三季度业绩同比增幅显著。较之去年同期，2009年前三季度，公司实现营业收入增幅、净利润增幅分别为59.30%、83.47%，除证券承销业务以外，公司其余几项业务均实现了较好增长。其中：经纪业务实现净收入10.19亿元，较去年同期增加50.29%；资产管理业务实现零突破，前三季实现净收入373万元；证券自营投资业务实现收益（投资收益——对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益）1.45亿元，远好于去年同期亏损8856万元的收益。
􀁺  第三季度业绩环比有所下滑。从业绩的环比增长情况来看，第三季度，公司实现营业收入和净利润均比第二季度有所下滑，降幅分别为22.94%、40.68%。其中的主要原因在于：（1）证券自营投资业务的投资收益差强人意、亏损8075万元，而第一季度、第二季度的自营投资收益分别为7925万元、14639万元；（2）业务管理费用逐季递增，第三季度的业务管理费较去年同期增加61%、较第二季度增加13%。
􀁺  第三季度的经营亮点在首只集合理财产品正式成立。尽管业绩环比下滑，但公司第三季度的经营仍有亮点，主要体现在：成功发行了公司的第一只集合理财产品“东北证券1号动态优选资产管理计划”在7月正式成立，受托管理资产规模约6亿元，实现了资产管理业务的零突破。此外，前三季度公司的经纪业务收入比重仍高达74%，这一业务的市场份额在第三季度和二季度相当，股票基金交易的市场占有率维持在0.76%，佣金费率小幅下滑；公司的另一大业务——证券承销业务第三季度并未因创业板的推出而有所起色。
􀁺  下调公司2009年全年盈利预测。由于第三季度自营投资收益的亏损，导致公司前三季度的业绩低于我们此前预期，为此，下调此前对公司业绩的全年预测，预计公司2009年业绩为1.30元-1.35元。截至10月21日，公司股价收盘为41.80元，对应的市盈率为30-32倍，处于合理估值区间的上限。