研究结论
        4  月，A  股市场走势波折，主要指数呈现不同程度下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，以中兴事件为代表的中美贸易摩擦升级、地方政府融资收紧、PPP  整治等因素，也引发了市场对经济增速的担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为当前无需对宏观经济过度悲观，不断落地的政策利好对市场信心将有修复。尽管我国长期实行积极的财政政策，但着眼点已经发生变化，不能再将其理解为政府导向的扩大投资或大拆大建，而是要在宏观杠杆率稳中有降的前提下，调动民间资本积极性，改善经营环境以提高微观企业活力，以此拉动经济健康稳定增长。
        集中规范PPP  的根本目的在于去杠杆，而非否认PPP  这种模式。与地方财政能力相匹配、运作规范、能实现中长期收益的PPP  项目仍有重要的发展机遇：（1）从财政部PPP  项目库来看，当前的缩量主要集中在那些处于识别、准备阶段的项目，总规模并未下行；（2）PPP+ABS  的模式作出了一些政策上的突破，已获监管层认可，有利于今后PPP  在融资结构上进行新的探索；（3）部分省市已经明确了PPP  适用的项目类型。
        聚力增效的积极财政政策正在不断落地，有利于宏观经济的平稳健康发展。两会以来的一个多月内，就有三次国务院常务会议以减税降费为主要议题；此外，扩大内需、推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展是本次政治局会议重点强调的工作。相关事件包括：（1）养老金的扩充与入市利好A股资金面（来自各省的3000  亿资金已到账并开始投资、国资划转社保基金试点加速）；（2）降准利好信贷，尤其是小微企业；（3）资管新规过渡期的延长为金融机构的业务调整留出了时间，有利于股市、债市的稳定。
        从业绩的角度来看，18  年一季度，A  股业绩增速下滑符合预期，毛利率继续改善：A  股18Q1  净利润同比增速14.4%，相较于17  年年报（18.4%）出现下滑，主要原因在于营收增速从17.5%大幅下滑至11%。我们认为此次A股业绩增速出现下滑符合我们此前预期，且依然存在亮点：1）A  股一季报毛利率出现超预期的继续改善，全体A  股剔除金融毛利率从2017  年的19.7%上升至20%。2）上游建材、公用事业、下游消费医药、纺织服装以及餐饮旅游、TMT  板块中的通信和军工，银行及地产一季报业绩增速继续加速。
        我们维持大小盘均衡配置的观点。在行业配置上，推荐大消费（主要是医药），业绩高增长、估值相对合理、PEG1  左右计算机、通信行业，以及低估值、受益于经济平稳增长的周期行业（尤其是油价上涨利好的石油化工板块）：（1）消费领域主要推荐医药：整体处于向上周期初期；基本面在持续改善（净利润增速连续三个季度站上20%，并在18Q1  达到28%，ROE  11,6，创2012Q4  以来新高）；大小票攻防兼具。（2）科技领域，重点关注符合?新经济?政策方向的计算机、半导体、通信；（3）同样建议关注行业基本面景气持续，估值具备吸引力的周期行业，尤其是受益于油价上涨的石油化工板块。
        5  月关注标的：美亚柏科(300188，未评级)、仙琚制药(002332，买入)、中国国旅(601888，买入)、中国石化(600028，买入)、中国国航(601111，未评级)、昭衍新药(603127，增持)、信立泰(002294，买入)、四创电子(600990，未评级)、三一重工(600031，买入)、五粮液(000858，买入)
        风险提示：政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。