􀁺  09  年1-9  月，公司实现营业收入5.92  亿元，同比增长11.26％；营业利润7932  万元，同比增长14.00%％；归属母公司所有者的净利润6816  万元，同比增长12.23%％；摊薄每股收益0.41  元；公司预计09  年度归属母公司所有者的净利润同比变动幅度小于30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  外延式扩张放缓，整体盈利平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司国内新增门店35家，扩张速度继08年以后，继续放缓（07年新增558家，08年新增116家），主要是在经济低迷时期，公司管理层为应对需求不振，采取的防风险措施。公司业绩增长主要来源于原有店铺，收入和利润整体上体现出较平稳态势。
􀁺  毛利率提升，费用率增加。报告期内，公司毛利率同比提升3.83个百分点，至45.83%，主要是由于上游原料成本的下降，公司产品单位成本降幅在7%左右，而价格相对稳定。报告期内，销售费用率提升2.42个百分点，主要是公司加强了终端销售力度所致。整体上，盈利能力有小幅提升。
􀁺  三季度毛利率继续提升。三季度营业收入增长5.62%，净利润增长10.66%，收入增速环比上半年减少7.99个百分点，而净利润增长相对稳定，主要是毛利率提升所致，三季度毛利率继续提升至47.41%，同比增加8个百分点，环比上半年增加2.19个百分点，虽费用率有一定提升，但基本被覆盖。
􀁺  期待中长期内盈利增长。目前上游原料价格上涨明显，四季度毛利率继续提升的空间不大，并且公司费用率增加明显，盈利将呈平稳趋势，我们认为，未来两年业绩将有较大增长，理由如下：1）募集资金到位，整体经济回暖，公司将加快门店扩张速度；2）随着募集项目实施，直营门店比重将加大，相比较百丽和达芙妮超过50%的毛利率，公司盈利能力仍有较大提升空间；3）募集项目中研物流系统，以及研发中心和生产线项目将继续提高供应链管理水平，产品附加值将进一步提升。
􀁺  盈利预测与估值。预计公司2009-2010年每股收益为0.55元、0.71元，以昨日收盘价22.21元计算，动态PE为40倍、31倍，估值已偏高，但考虑到未来成长性，我们维持“增持”评级。