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南玻A研究报告:招商证券-南玻A-000012-毛利率大幅提高,业绩快速复苏-091022

股票名称: 南玻A 股票代码: 000012分享时间:2009-10-22 11:30:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨东森
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 316 KB 分享者: mic****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  三季度业绩大幅增长:公司1-9  月实现营业收入35.5  亿、同比增长8.3%,归属于母公司的净利润为5.8  亿元,同比增长6.0%,1-9  月EPS  为0.47  元,同比增长4.4%,其中三季度EPS  为0.26  元,同比增长136.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂉  毛利率水平不断上升:三季度玻璃主要原材料价格有较大回落,同时公司进一步强化成本控制,平板玻璃、工程玻璃等产品单位成本下降,并且自2  月份以来,玻璃价格连续上涨,公司获利能力提高较大,三季度销售毛利率37.5%,1-9  月销售毛利率33.9%,单季度和累计水平创06  年以来的新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  房地产复苏刺激公司收入增加:公司近90%的收入来源于平板玻璃和工程玻璃业务,玻璃行业滞后房地产3  个月左右开始复苏,随着房地产的复苏和国家节能减排政策的深入,公司业绩有望进一步提高。
􀂉  继续完善浮法玻璃全国战略布局:公司计划在吴江建设年产49  万吨高档浮法玻璃生产项目,产品将覆盖上海、苏南及浙北地区,该项目将扩大公司现有产能的22.7%,至255  万吨,并基本形成全国布局态势。
􀂉  三项费用率同比增加2.3  个百分点,其中由于新建产能的投产和去年同期大额汇兑收益分别导致管理费用率和财务费用率各增加1.1  个百分点。
􀂉  盈利预测与估值:随着市场需求的好转和新产能的释放,预计公司09、10、11  年的销售收入分别为5897、8260、10426  百万元,EPS  分别为0.63、0.81  和1.07  元,按10  年20-25  倍市盈率估值,合理估值区间为“16.2-20.3元”,维持“审慎推荐-A  ”的投资评级。
􀂉  风险分析:房地产行业面临较大波动的风险;纯碱、重油等原材料价格波动风险;多晶硅行业产能严重过剩等风险。

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