  黄石酒店和商住项目有望成为公司未来利润增长的新来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近期公告拟投资15  亿元在黄石投资酒店C25  项目和商住A01、A03  项目，两个项目规划总建筑面积分别为8.7  万和45  万平方米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）项目预计2010  年动工，预计从2011年底逐步进入结算，预计酒店项目能够新增销售收入2.57  亿元，酒店年经营收入能够超过2  亿元；预计商住项目能够实现销售收入15.71  亿元，预计毛利率超过40%。黄石商住项目有望成为公司未来利润增长的新来源。
  现有项目储备丰富，可确保未来三至五年的开发。新增黄石项目后，公司共有102  万平方米土地储备。公司有望受益于二三线房地产行业回暖带来的发展机会，预计09  年-11  年结算面积分别为16  万、23  万和27  万平方米。09  年和10  年的结算面积保持稳定发展，2010  年起世茂广场、龙湖国际等高档产品竣工交付将使公司业绩快速增长。
  地理优势+定向开发，产品形态多元化。公司开发项目处于二线发达城市（昆山、连云港、淮安等），近期二三线房地产市场成交活跃，公司项目销售良好；淮安软件园、陆家配套等项目（占7%左右）采取定向开发模式，减轻公司销售压力；住宅、写字楼、商铺、酒店等齐上阵，能够抵御行业周期调整风险。
  定向增发为世贸广场和国际花园提供资金来源，改善了公司的财务状况。公司拟以4.98  元/股定向增发募资不超过6  亿元，将其投入到建筑规划面积总计为24.6  万平方米的世贸广场和国际商务花园。本次定向增发均为现金认购，交易完成后可使公司的资产负债率从78%下降到68%，可改善公司财务状况。
  维持“增持”。预计公司09-11  年EPS  分别为0.36、0.55  和0.90  元（定向增发摊薄后分别为0.26、0.40  和0.66  元）。按照09  年和10  年分别25  倍和20  倍PE，公司的合理价值为9-11  元。新增黄石项目后公司RNAV  为7.82  元，若给予公司1.5  倍的RANV，合理估值为11.7  元，对应当前股价仍有30%的上涨空间，建议增持。