年1-3季度完全摊薄EPS为0.32元，第三季度EPS为0.07元，业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年1-9月实现营业收入5.92亿元，同比增长11.26%，归属上市公司股东的净利润6816万元，同比增长12.23%，Q1-3完全摊薄EPS为0.32元，低于我们在季报前瞻中0.37元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按季度看，公司第三季度营业收入1.65亿元，同比增长5.62%，净利润1465万元，同比增长10.66%，Q3的EPS为0.07元，第三季度收入和净利润增速较上半年有所放缓。
　　新开直营店较少使得收入增速低于预期。公司公布09年前三季度新增连锁店35家，与中报的16家相比，第三季度新增连锁店19家，连锁店的开店进度符合预期。但09年新开直营店较少，收入增长主要靠原有店铺实现，导致1-3季度的收入增速为11.26%，低于我们预期的09全年14%的收入增速，预计随着募集资金的到位，直营店数量将快速增加，收入增速有望回升。
　　经营性现金流仍为负数，反映百货渠道较为强势。从现金流量表看，公司1-9月净利润6816万元，经营活动现金流净额为-5858万元，第三季度经营性现金流有所改善，但仍为-515万元。我们认为，公司业态中70%以上都是百货公司店中店，因此会受百货商场相对较强势的渠道压制，影响了回款速度从而影响了经营性现金流。
　　维持盈利预测，PE、PS估值相对偏高，首次评级为中性。考虑到公司获得募集资金后会加快开店进度，如果按10、11年每年新增500家店计算，我们维持新股定价报告中的盈利预测，09-11年EPS分别为0.57/0.72/0.94元，3年复合增长率28%。目前股价对应09-11年PE为38.9/30.8/23.6，2010年的PE为31倍高于品牌服装企业平均23-25倍的估值，PS为6.1倍也高于行业平均4倍左右的水平，当前估值相对偏高，首次评级为中性。