09  年三季度盈利低于预期，四季度有望提升
东北证券  09  年前三季度利润6.33  亿元，每股收益0.99  元，3  季度，公司盈利1.56  亿元，每股收益0.24  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度，市场日均股票交易额达到2500  亿元，环比增长28%；股票市场呈现冲高回落走势，由于二季度末公司股票投资合计近10  亿元，指数的下跌对公司自营业务造成一定影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度，随着经济的持续复苏和估值风险的释放，市场的交易量水平预计能够维持在日均1800  亿元以上，市场走势也可能更加平稳，公司全年收入仍有望维持在较高水平。
  经纪业务份额稳定，佣金率继续小幅下滑
前三季度，公司股基权证市场份额为0.72%，净手续费率为0.161%，同比下降15%，3  季度手续费率水平为0.153%，较二季度下降6%。因公司服务部升级和新增营业网点的建设，新网点的布局和前期开发造成经纪业务佣金压力提升，对于存客户的争夺更易于表现为低价佣金的竞争模式，另外，随着公司逐步走出区域性保护范围，进入经济发达地区，这些新设网点的佣金又需参照当地市场环境，也使得佣金有下行压力。未来，高佣金率公司有向市场平均佣金率收敛的趋势，预计公司综合费率仍存在小幅下降空间。
  自营业务受累股市下行
公司自营业务收入  2.13  亿元，环比方面，受累于资本市场的调整，3  季度自营业务亏损0.5  亿元。投资结构上，公司未有债券投资，持有股票市值合计8.8  亿元，其中交易类金融资产7.2  亿元，可供出售类1.6  亿元，公司持有股票规模相对稳定，除动用大量资金进行新股申购外，未见主动性增加股票投资。在不出现市场大幅下跌的情况下，我们认为公司自营低点已经过去。
  下调盈利预测，维持“中性”评级
公司因为较高的经纪业务弹性和自营股票规模使得公司股价呈现较高的波动率，4  季度盈利有望超过3  季度，考虑到三季度公司盈利相对较低的水平，下调公司09  年EPS  由1.6  元至1.4  元，维持“中性”评级。