􀂾  驰宏锌锗（600497）：依托资源，盈利进入快车道
2009年3年报显示，公司1-9月实现营业收入27.76亿元，同比下降26.89%；营业利润2.08亿元，同比下降41.9%；归属于母公司所有者净利润1.76亿元，同比下降39.1%，摊EPS0.226元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度实现营业收入11.16亿元，同比下降9.4%；营业利润1.24亿元，同比增长28.14%；归属母公司净利润1.05亿元，同比增长24.3%，摊薄EPS0.135元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：产品价格下降导致1-9月收入和利润下滑，但毛利率回升较快。报告期内公司营业收入同比下降26.89%，归属母公司净利润同比下降39.1%，主要原因是公司主产品铅锌价格较上年同期大幅下跌，1-9月铅锌均价分别为13091元/吨、12673元/吨，同比下降31.92%和27.02%。报告期公司综合毛利率为22.74%，同比回升0.2个百分点，主要原因是原材料价格同比降幅较大，另外，2008年末计提的存货跌价准备（20415万元），随着铅锌价格的回升，公司通过直接领用原材料也降低了成本（提升了毛利率）。
3季度盈利同比实现增长。3季度公司营业利润同比增长28.14%，归属母公司净利润同比增长24.3%。
主要原因是：（1）今年7-9月原料成本低于去年同期，毛利率提升了4.71个百分点，至25.71%；（2）期间费用为13572万元，同比下降了10.16%。
3季度收入和盈利环比呈快速回升态势。2009年Q1、Q2、Q3营业收入分别为7.23亿元、9.37亿元和11.16亿元，归属于母公司净利润分别为0.02亿元、0.69亿元和1.05亿元，毛利率分别为18.80%、22.30%和25.71%，环比回升态势明显。原因主要有：（1）铅锌价格环比回升，2009年3季度铅锌均价分别为14378元/吨、14328元/吨，环比上升13.33%和11.48%，公司铅锌精矿自给率保持在50%左右，能够充分享有价格上涨的益处。（2）下游蓄电池需求保持稳定、镀锌板等领域回暖较快，保证了产品的销量。
短期铅锌价格受制于社会库存压力，中长期锌更具有上涨空间。经过测算得出，2009年8月底，我国铅锌社会库存约20万吨和70万吨，较大的库存量将对短期铅锌价格走势形成压力。但铅锌下游需求好转明显，在经历库存消化阶段后，中长期仍有上涨潜力。锌由于下游需求镀锌和电池领域更有前景且成本高于铅，更具上涨空间。公司拥有品位很高的会泽矿和昭通矿，且自给率有逐步提升的态势，将充分受益于铅锌价格的上涨。
2011、2012年或迎来快速发展。驰宏锌锗的铅锌产能目前主要集中在会泽地区、昭通地区和曲靖地区，未来将大力发展内蒙呼伦贝尔地区。
盈利预测与评级。我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.38元和0.69元，对应动态PE分别为78倍和43倍，公司资源和成本优势明显，维持“增持”的投资评级。风险提示：1）铅锌价格超预期波动风险；2）项目进展的不确定性风险。
􀂾  东方锆业（002167）：有望从三季度开始迈入高增长周期
2009年三季报显示，公司前三季度实现营业收入1.77亿元，同比增长31.43%；营业利润2351.04万元，同比增长6.14%；归属于母公司所有者净利润2019.48万元，同比增长6.99%。公司上半年的非公开发行与中报的送股，使总股本由5000万股扩至8985.6万股。前三季度实现基本EPS为0.25元，全面摊薄EPS为0.225元；其中第三季度全面摊薄EPS为0.10元，与我们此前预测完全一致。