本文中我们提出了一种新的基于Kalman滤波的股市泡沫度量模型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该模型将股市基本面价值和泡沫均视为不可观测的变量，并且利用全市场平均每股收益的数据中含有的股市基本面价值的信息和信贷量数据中含有的股市泡沫的信息对A股市场的泡沫程度进行估计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　实证结果显示，我国股市价格在大多数时间都严重地偏离其基本面价值。股市泡沫基本上都是由投资者的投机行为导致的外生性泡沫，并且泡沫增长的幅度远大于信贷量增长的幅度。
　　历史上的高泡沫时期。我国A股市场的泡沫价格比在2001年5、6月份达到了一次顶峰，最高值达到了41.2%。2005年之后随着股市的回暖，泡沫价格比开始走出低谷，在经历了2007年股市疯狂上涨之后，泡沫价格比在2007年9、10月份达到了历史最高的55.6%。表明此时的市场面临较大的风险。
　　历史上的低泡沫时期。2005年6、7月份我国证券市场的泡沫价格比达到了历史最低值，-33.5%，表明此时股市价值被严重低估。2008年下半年泡沫价格比再度回到了0附近，此时的A股市场再度具备了良好的投资价值。
　　目前泡沫水平识别。随着2009年上半年一轮新的上涨，在基本面还未充分得到改善的情况下，当前股市的泡沫价格比仍处在一个相对较高的位置。我们利用模型估算出来9月末市场的泡沫价格比为36.25%。我们认为，尽管目前泡沫价格比维持在较高的水平，但并不意味着股市即将面临下行风险。随着基本面的逐步向好，泡沫的持续期仍需进一步观察。
　　泡沫持续期以及泡沫破裂时点的度量将成为我们后期的研究重点。本报告中我们仅仅提出了一种新的较为有效的方法，对证券市场可能存在的泡沫状况进行刻画与度量。后期，我们将着重对泡沫生成和破裂的原因以及泡沫持续期长短和具体破裂时点等相关问题做更深入的研究。