要点：
  公司白卡纸年产能20  万吨，实际产量可达25  万吨，文化纸年产能25.22  万吨，石膏护面纸15  万吨，箱板纸15  万吨，瓦楞纸2.5  万吨，合计造纸产能82  万吨左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司拥有20  万吨杨木化机浆生产线和9.5  万吨化学浆生产线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白卡纸和文化纸是公司利润的主要来源。
  随着经济形势好转，纸张需求回暖，目前公司各条造纸生产线均满负荷运行，满产满销，库存已恢复至历史正常水平。上半年，文化纸产销率达到102.27%，白卡纸产销率为93.36%，石膏护面纸为105.74%、箱板纸为101.72%。目前文化纸月度产销量为2.1  万吨左右，白卡纸产销量约2.1  万吨，石膏护面纸月度产量1.3-1.4  万吨。
  由于低价位的原料库存以及纸价上涨，公司3  季度各纸种毛利率环比均有一定程度的上升。白卡纸明年新增产能相对较少，公司35万吨白卡纸正进行设备安装，已加快建设进度，预计于今年年底建成试车，明年年初投产。
  预计公司2009-2011年的营业收入分别为33.4亿元、45.9亿元和49.8亿元，归属于母公司的净利润分别为2.02亿元、3.08亿元和3.45亿元，分别同比增长-20.3%、52.3%和12.0%；对应每股收益为0.40元、0.61元和0.68元，PE为23.8X、15.6X和13.9X。目前公司总股本5.05亿股，若公司9.75亿元的可转债以10.34元的初始转股价全部转股，将增加股本0.94亿股，则2010-2011年摊薄后的每股收益分别为0.51元和0.58元，对应PE分别为18.7X和16.4X。公司发展稳健，烟卡纸和文化纸具有一定的抗周期性，但在经济复苏进程中，相较于社会卡纸、铜版纸等纸种弹性相对较小，目前价位维持公司“谨慎推荐”投资评级。