五粮液（000858）-酒类销售公司设立是公司业绩增厚主因
􀁺  业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年1-9月，公司实现营业收入80.3亿元、净利润22.99亿元，分别较上年同期增长22.06%和44.67%；每股收益0.61元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。
􀁺  酒类销售公司设立是公司业绩增厚主因。今年7月，公司着手解决进出口公司关联销售问题，与五粮液集团共同成立酒类销售子公司，这一举措成为增厚公司三季业绩的最主要原因。一方面，并表后，原进出口公司部分高端酒品销售收入、利润得以进入上市公司，大幅提高公司的收入、利润水平，提升公司毛利率，增厚业绩；另一方面，销售收入的大幅增长也从一定程度上部分冲销了消费税调整的影响，三季度公司的综合消费税率（营业税金及附加/营业收入）仅为6.75%，保持了历史较低水平。此外，公司此前对酒类相关资产的整合也是公司业绩增长的一个重要原因，一方面整合资产内化工产品实现收入，另一方面，整合带来的成本降低也有助于增强公司盈利能力。
􀁺  证监会调查长期利好公司治理，短期仍存不确定性。自证监会对五粮液涉嫌违法违规行为立案稽查至今已近3个月，其间证监会指出五粮液存在未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错等违法违规行为。此前公司已对最后一点作出了公告，但公告中对前两点未有涉及。我们认为，目前调查尚未对公司生产经营造成影响，而且公司治理问题由来已久，此次调查将有助于公司解决历史问题，长期利好公司。短期来看，调查事件仍具有较大的不确定性，对公司的最终影响还需看调查结果。
􀁺  投资建议：目前公司经营保持稳定，关联交易解决有望带动公司实现全年50%以上的业绩增长，虽然调查事件可能造成股价短期波动，但考虑到公司的盈利能力，长期维持“增持”评级。