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美的电器研究报告:联合证券-美的电器-000527-重组洗衣机业务,后续整合可期-091021

股票名称: 美的电器 股票代码: 000527分享时间:2009-10-21 13:16:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈伟彦
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 170 KB 分享者: 若雪****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  重组方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司向小天鹅出售荣事达洗衣设备公司69.74%股权,出售价格为7.2  亿元(8  月增资后大幅净资产大幅提升),相比净资产溢价8.1%;小天鹅通过定向增发支付对价,增发价格为8.63  元,预计增发8340  万股;重组完成后,公司持有小天鹅股权由29.6%上升至39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次重组方案尚需股东大会及证监会等批准。
􀂄  洗衣机业务进入恢复性成长期。我们看好公司洗衣机业务的恢复性成长,未来2  年成长将远超行业水平:(1)规模优势和协同效应提升竞争能力并降低费用率(09  年1-8  月公司洗衣机合计内销份额为18%,位居第二)。(2)08年初收购以来,洗衣机一直处于艰难整合期,市场份额也持续下滑,但随着整合的逐步顺利推进,09  年下半年以来市场份额逐步企稳回升。
􀂄  对小天鹅的影响。此次重组有利于小天鹅专注洗衣机主业,并提升未来业绩成长空间,预计增发并表后小天鹅09  年摊薄EPS  为0.38  元,小天鹅处于恢复性成长期,未来2  年业绩成长弹性很大,预计10  年EPS  为0.55-0.65  元。
􀂄  重组提升未来成长性。此次重组后,公司持有荣事达洗衣机的股权比例由100%下降至30%,但持有小天鹅股权比例由29.6%提升至39%,重组对公司09  年业绩摊薄很有限,但可提升未来成长空间。我们暂维持前期盈利预测
09-10  年EPS  分别为0.88  元、1.13  元,目前估值与市场相当,但考虑到未来2  年的快速成长和后续整合预期渐进,维持“增持”评级。

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