总量研究报告摘要
宏观
预算内支出将加速—2018 年3 月财政数据点评
研究员/联系人:郭永斌,张文朗
工业生产以及利润增长放缓,叠加以及地产投资交易类税收下滑导致3 月财政收入增长回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国一般公共预算收入同比增长8.1%(前值15.8%),其中地方一般公共预算收入同比仅仅增长1.7%(前值12.7%),是主要拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“紧信用”、PPI 通胀下滑,地产销售欠佳,收入增长未来仍不乐观。
3 月支出同比增长4.1%,远低于前值的16.7%,其中基建类支出下滑尤其明显。1-3 月支累计赤字率为0.2%,而去年同期为0.9%,支出进度明显放缓。未来预算内财政支出或将加速,对冲“紧信用”的影响和“贸易摩擦”风险。4 月后国债和地方政府新增债将进入发行高峰期,支撑支出增长。同时,土地出让收入的反弹或预示地产投资名义增速短期内不会失速。
宏观
降准对冲“紧信用”,货币大转向或言之过早——关于央行降准置换MLF 的点评
研究员/联系人:张文朗,邓巧锋,刘政宁,周子彭
严监管带来金融周期转向,去杠杆抬高实体融资成本,银行“紧信用”影响已经显现。央行降准有对冲银行“紧信用”之意,但货币政策大幅转向尚言之过早。未来货币政策走势或相机抉择,具体演变要视资管新规的影响,经济下行的力度以及外围风险的发展而定。
宏观
“稳”中带“忧”——2018 年一季度经济数据点评
研究员/联系人:郭永斌,黄文静,张文朗,邓巧锋
一季度总量较稳。GDP 同比增长6.8%,符合预期。总体FAI 同比增长如期放缓,社消较稳,而净出口对经济增长拖累0.6 个百分点,远差于市场预期。经济形势“稳”中带“忧”表现在三方面。房地产投资反弹是亮点,但背后既有土地购置费的贡献,也有开发商趁势抢跑的影响。基建投资超预期下滑至8.3%,较其一季度回落3 个百分点,部分反映地方政府债务严监管影响。净出口贡献大幅下滑,在“贸易摩擦”未见降温的情况下,未来贸易顺差对增长的贡献恐怕难以乐观。
往前看,经济稳中偏弱态势不改,机会在于开放与产业升级。高频数据显示二季度基建或回暖,但地产投资或稳中偏弱,而制造业投资总体表现平淡。贸易摩擦或仍影响市场情绪,市场波动难免。但扩大开放,以及政府支持产业升级,酝酿投资机会。