17年业绩高增长符合预期，18Q1大幅减亏
　　公司发布17年年报，实现营收152.3亿，同比+77.8%，归属净利润21.8亿，同比+68%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年剥离子公司申能环保带来1.25亿元的非经常性亏损，除去此影响后公司扣非净利润同比增长83.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司此前公布18Q1业绩预告，预计一季度亏损2000万元-盈利1000万元。一季度业绩中位数为-500万元，较去年同期大幅减亏86%，显示PPP项目开工顺利，预计今年将继续维持高增速。
　　17年项目开工正常，现金流大幅好转
　　17年业绩高增长，显示公司项目开工受贷款减缓和PPP政策影响有限。分业务板块看，水环境综合治理业务实现营收70.05亿元，+76.18%；危废业务15.04亿元，+23.66%；新进入的全域旅游业务实现营收11.02亿元；市政园林类业务46亿元，+56.7%。公司整体毛利率略降低了1.3pct。整体费用率保持稳定，财务费用率降低0.9pct。公司17年经营性现金流金净额29.3亿元，同比+86.5%，大幅转好，显示PPP业务模式的回款情况较传统EPC模式转好。整体ROE继续提升至21.3%。
　　订单增速迅猛，龙头效益明显，在手丰富订单保障业绩释放
　　公司拿单能力突出，行业龙头地位稳固。公司17年中标50个PPP项目，合计金额715.7亿元，同比增长88.3%;其中生态环境修复类PPP市场占有率达到13.4%，旅游类PPP项目市占率10.7%。公司项目质地优良，入库率高，新增PPP项目中有7个项目进入第四批示范项目，总投资超100亿元。另外传统项目中标金额为47.50亿元，同比增长30.8%。公司从2015年到现在累计PPP订单超过1600亿。预计2018年新增订单有望达到1000亿规模（包括全域旅游）。丰富订单保障未来两年业绩增长。
　　盈利预测与评级
　　目前PPP项目清库完毕，规范化程度大为提升。公司在手充足订单逐步落地保障业绩释放。公司作为龙头，优势明显。我们预计公司18-20年业绩分别为32.4/45.3/58.4亿，对应pe为16/11/9倍,买入评级。
　　风险提示项目进度或不及预期。