事项:公司发布公告:(1)美的电器拟将直接持有的洗衣机公司(荣事达洗衣设备公司)69.47%股权售给小天鹅,并以此为对价认购小天鹅向美的电器非公开发行的A 股股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)上述股权资产预估值为7.2 亿元,最终交易价格以正式评估值为依据。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)小天鹅向美的电器非公开发行股票的定价基准日为2009 年10 月18 日,发行价格为8.63 元/股,最终发行价格尚需获得小天鹅股东大会批准。(4)美的电器以标的资产为对价认购小天鹅发行股票的数量按标的资产的交易价格÷小天鹅发行股票的价格,初步估算约为8,340 万股。交易完成后美的电器将持有小天鹅约39%的股份。
投资要点:
截止 2009 年9 月30 日,拟转让股权的公司账面净资产为9.58 亿元(未审),69.47%的股权对应的账面净资产为6.66 亿元。本次交易价格的预估值为7.2 亿元,预估值相对于账面净资产的增值幅度为8.1%,主要是标的公司土地使用权经评估后将有一定程度的增值。
此项资产重组方案完全是在预料之中,此前我们在报告中也反复提示过,因为公司当初在收购过程中就明确承诺过,会尽快完成美的电器公司和控股子公司小天鹅之间的同业竞争问题。
本次资产重组方案除了改善公司治理结构改善外,对公司的经营发展也有重要意义。有利于推动洗衣机资源整合,有利于进一步发挥旗下洗衣机资产在采购、研发、物流、营销渠道等方面的整合效益,提高经营效率,降低整体营运成本,有利于提升公司整体洗衣机业务的综合竞争实力与盈利能力,保持公司的长期竞争优势与行业地位的稳固,对公司未来的财务状况和经营成果都将带来积极影响。
我们一直认为:1.小天鹅的品牌价值、技术优势勿庸置疑。2.小天鹅的行业地位无可争议。3.美的整合小天鹅的态度和决心不用怀疑。4.美的电器的整合能力值得期待。现在业务整合加快,置入资产价格公允更加坚定了我们的看法。小天鹅作为美的电器的整合平台更加明确,美的持股比例提高后有更大的动力支持小天鹅公司,美的增发完成后有更多的资源支持公司,我们对公司的未来高度看好。
如果不考虑资产重组,预计公司09,10 年EPS 为0.34 元,0.58 元,如果考虑资产重组,09 年估计很难并表,10 年EPS 摊薄后能增加0.12 元,考虑到公司未来的发展,按照 10 年20 倍左右PE 估值,公司6 个月目标价在14 元左右,给予“强烈推荐”评级。