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恒宝股份研究报告:中投证券-恒宝股份-002104-三季报符合预期,公司基本面向好在逐渐加强中-091021

股票名称: 恒宝股份 股票代码: 002104分享时间:2009-10-21 12:19:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵军华
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 201 KB 分享者: swe****nge 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂄  公司三季度的收入增长明显加速,实现营收1.05  亿元,同比增长15.83%,较之上半年4.08%的营收增长率提升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为收入增速的提升主要为通信IC  卡的增速提升所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年通信IC  卡已经完成去年收入的68.5%,3、4  季度的超常规增长亦在预期之中。且银行磁条卡、金融IC  卡、模块封装等业务的稳健增长为公司实现更高的收入增长率奠定了坚实基础。
􀂄  公司毛利率基本保持稳定。公司1-9  月毛利率为36.1%,较去年同期36.46%的毛利率基本稳定;公司二季度毛利率因通信卡的单价下降出现小幅下滑到34.87%.,但三季度的毛利率再次回升到36.86%,较去年三季度36.74%的毛利率略有提升。
􀂄  公司三季度的期间费用控制良好,管理费用率、财务费用率都出现下降,营业费用率虽有增加,但增幅也较小,使得总体费用率较之去年较大幅度减少,为利润增长做出贡献。公司三季度的营业费用率7.83%,较去年同期增加0.51  个百分点;管理费用率6.99%,较去年同期减少4.67  个百分点;财务费用率-0.78%,较去年同期减少1.05  个百分点。
􀂄  公司三季度净利润出现大幅增长,且经营性现金流持续改善。公司三季度净利润同比增长43.85%,较之上半年5.1%的净利增速大幅提升;且公司本年三季度经营性现金流为1499  万元,较去年同期的-281  万元也出现持续改善。
􀂄  我们对公司四季度乃至明年的增长仍然保持乐观,且提示投资者关注EMV  的启动进程。预计银行磁条卡未来仍将快速增长,而通信IC  卡则因3G  发展对收入增长持续产生贡献;PSAM  卡、牡丹交通卡、公用事业卡等对公司业绩增长的贡献值得期待;近期工行宣布正式推出符合中国人民银行PBOC2.0  标准的理财金账户芯片卡和工银芯片白金卡,EMV  的启动已经更近一步,其进程值得关注。
􀂄  预计公司  2009-2011  年净利润增长率为17%、36.5%、18.5%,对应的EPS  为0.32  元、0.44  元、0.52  元。基于2010  年的EPS,给予30  倍的PE,公司目标价13.2  元,维持对公司的推荐评级,重申公司为我们四季度首推的三支股票之一。

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