2009年1-9月,公司实现营业收入248亿元,同比下降21%;营业利润-4.3亿元,同比下降126%;归属母公司所有者的净利润-3.3亿元,同比下降126%;每股收益-0.05元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司前三季度收入同比下降的主要原因是钢材均价较08年同期下降所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)09年1-9月国内钢价同比下降31.6%,按公司中报披露的产量数据,我们预计公司09年产量增长约7%,在量价综合作用下,钢价下跌幅度较大是导致公司营业收入下降的主要原因。
公司前三季度综合毛利率为3.39%,较08年同期下降6.64个百分点。其中,第1、2、3季度的毛利率分别为:-3.17%、1.95%、12.48%,盈利状况环比呈明显回升趋势。上半年公司毛利率较低的主要原因是消化08年高价铁矿所致;第3季度开始使用按当期市场价采购的铁矿,原料成本下降明显。对比第2季度,公司营业收入环比下降15%,营业成本环比下降24%。鉴于公司铁矿成本较上半年有明显下降,我们预计公司第4季度盈利状况要好于第2季度,差于第3季度,实现盈利是大概率事件,全年将有可能实现微利。
期间费用用同比下降6.31%,但是期间费用率仍然提升0.73个百分点至4.55%。期间费用率增长的主要原因是公司营业收入下降幅度较大所致。
板、型、线、管是公司的主要产品特色。09年中报显示,公司板材、型材、线棒材、管材的收入占比分别为35%、22%、20%、8%。其中,板材和管材的盈利能力较差,09年上半年受公司08年采购的高价铁矿影响,同时板材、管材价格低迷,这两块业务的毛利率分别为-4.8%和-8%,严重拖累公司整体业绩,短期内仍不乐观。
未来将受益于内蒙经济的飞速增长。随着内蒙古跃居全国煤炭第一大省、国家振兴中西部地区政策逐步落实,以资源开发利用为引擎的增长模式有望使内蒙地区经济维持高速增长。09年1-8月内蒙地区城镇固定资产投资同比增长35%,高于全国平均增速2个百分点,我们认为未来内蒙地区的高投资将拉动经济高增长,包钢将是受益最大的钢企。
我们预计公司2009、2010年的EPS分别为0.01元、0.20元,公司20日收盘价4.22元,对应动态PE为422倍和21倍,维持“中性”评级。