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京能热电研究报告:申银万国-京能热电-600578-09年三季报点评:电量恢复带来09Q3毛利率回升-091021

股票名称: 京能热电 股票代码: 600578分享时间:2009-10-21 10:33:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王海旭,余海
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 183 KB 分享者: aox****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  09年三季报符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09年前三季度实现营业收入12.79亿,同比增长5%;营业成本10.41亿,同比增长4%,主要原因在于08年电价上调以及09年燃煤成本的小幅下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现归属母公司净利润1.16亿,折合EPS为0.20元,同比增长11%,基本符合我们此前预期(0.21)。
  第三季度电量恢复带来毛利率回升。09Q1-09Q3北京地区火电发电量分别为73、34、68亿千瓦时,其中Q3由于夏季用电高峰的到来使得电量的环比回升较为明显。由于煤价的稳定,公司的毛利率也由Q2的13.0%回升至Q3的16.9%。预计随着供暖季节的到来,09Q4的毛利率水平有望进一步回升至20%左右。
  资本运作夯实未来发展基础,增发摊薄业绩较为有限。近期,公司决定向集团转让京丰燃气、京丰热电两公司股权,有望贡献10年投资收益6109万,也体现了京能集团对于上市公司发展的支持。此外,公司计划通过非公开发行9000万股募集8亿资金,用于改善财务结构、扩大供热面积、投资酸刺沟煤矸石项目等。综合考虑上述各项收益,我们认为增发完成对于业绩摊薄较为有限,09-11年EPS将由原来的0.33、0.55、0.66调整为0.33、0.54、0.61。
  09-11年公司业绩成长性依旧明晰,维持“增持”评级不变。公司参股的酸刺沟煤矿有望自09Q4起以权益法核算,符合此前预期。若非公开增发于10年完成,维持其他假设条件不变,公司09-11年摊薄后EPS为0.33、0.54、0.61,对应PE为34x、21x、18x。自我们10月15日推荐以来,公司股价上涨较快,目前的估值优势已并不明显。但考虑到业绩成长性,如果股价出现回调至10元左右仍会是很好的买点,暂时维持“增持”评级不变,目标价格12-14元。

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